Тим Столте, аналитик AMDAX Asset Management о новой модели от PlanB.

«Квантовое инвестирование — это искусство и наука одновременно», — так PlanB, криптоинфлюенсер и создатель модели Stock-to-Flow, представил свою новую инвестиционную стратегию, которой он щедро поделился с читателями. Конечно, такое двоякое определение квантового инвестирования позволяет ему представить себя художником, чье неоспоримое мастерство и мудрость должны вдохновить любого криптоинвестора. В этом нет ничего нового. Примерно этим PlanB занимается уже много лет и у него это действительно хорошо получается. Меня немного беспокоит другое.

Утверждая, что количественные подходы к инвестиционным решениям иногда попадают в субъективную категорию искусства, он занимает скрытую позицию против всех научных принципов предмета. Это фактически наделяет художника правом в любой момент объявить логическую аргументацию и математический расчет нерелевантными — он так видит в конце концов, на то он и художник.

Я согласен, что количественные методы могут быть креативными, элегантными и иногда даже загадочно необъяснимыми, но называть их искусством — это уже совсем другая история, и потенциально опасная. Данные нужно использовать разумно и с осторожностью, ведь в истории не счесть примеров, как легко с помощью данных можно подставить и обмануть людей. И новая модель от PlanB вполне может быть одним из таких случаев.

В этом посте я подробно и структурировано расскажу о том, что не так с новой статьей PlanB и представленной в ней торговой стратегией. О необходимых количественных и инвестиционных принципах я тоже попутно расскажу, так что никаких предварительных познаний в этих темах для понимания не потребуется.

Торговые правила

Чтобы максимизировать прибыль как инвестору, вам нужно делать две вещи: покупать, когда цена низкая, и продавать, когда цена высокая. Само собой, проще сказать, чем сделать, потому что точно определить эти идеальные возможности (когда цена достигает максимума или минимума) мы можем только задним числом. Концепция квантового инвестирования предлагает возможное решение этой проблемы, стремясь предсказать ценовые минимумы и максимумы на основе скрытых закономерностей в данных.

Подход PlanB чрезвычайно прост: он в своей модели использует только RSI (индекс относительной силы) для определения минимумов и максимумов в цене биткойна и, следовательно, оптимальных возможностей для его покупки и продажи. Несколько упрощая, RSI — это индекс со значениями от 0% до 100%, определяющий, является ли актив в тот или иной момент времени «перекупленным» (высокий RSI, указывает на вероятную вершину) или «перепроданным» (низкий RSI, указывает на вероятное дно). В этой системе всё, что нам нужно делать, это продавать при высоких значениях RSI и покупать при низких. Проще некуда, верно? Давайте сверимся с торговым правилом, описанным в статье PlanB:

Если ваша первая реакция состоит в том, что эти торговые правила выглядят сложновато для настолько простой метрики, то вы правы, но к этому мы еще вернемся позже. Сначала предлагаю сосредоточиться на последствиях сигналов. Взглянем на следующий график (серый — цена биткойна, синий — RSI):

Сразу можно отметить кое-что странное. Сигналы на покупку и продажу появляются только при относительно низких значениях RSI. Это резко контрастирует с интерпретацией метрики, поскольку мы ожидали продаж при высоких значениях RSI, которые бы сигнализировали о вершине. Мы обнаруживаем даже, что январь 2012 давал сигнал к покупке и продаже одновременно. Стратегия интерпретирует этот как сигнал к покупке просто потому, что мы уже продали и больше продать не можем. Другими словами, мы покупаем, даже когда стратегия говорит нам продавать. В этой ситуации сигнал зависит от нашего текущего позиционирования, а не от наших ожиданий относительно того, куда будет двигаться цена. Это, по сути, противоречит самой идее квантового инвестирования. Но искусство, как мы знаем, не признаёт правил и границ…

Некоторые читатели могут на это возразить что-то в логике «Если это глупо и работает, значит, это не глупо». Для них я предлагаю следующий метод, построенный в четыре этапа в лучших традициях PlanB:

Данные

Возьмем помесячные данные о цене от Glassnode и календарные данные по григорианскому календарю. Использую данные с января 2011 по июль 2022 года.

Информация

По месячным данным о цене BTC похоже, что есть максимумы и минимумы, которые бы идеально соответствовали долгосрочным возможностям продажи и покупки соответственно.

Знания

Похоже, что эти максимумы и минимумы в течение многих лет происходят более или менее в одни и те же месяцы.

Мудрость

Определим два очень простых торговых правила, соответствующие этим двум возможностям:

И только взгляните на замечательную эффективность этой стратегии, показанную на диаграмме ниже! Мы начинаем с 1 BTC в январе 2011 и заканчиваем с более чем 16,4 BTC в июле 2022, превзойдя простое удержание актива более чем в 16,4 раз. Максимальная просадка в этой стратегии составляет -53% в BTC. Это, кстати, значительно лучший результат, чем в стратегии PlanB (9,7 BTC с макс. просадкой -49% в BTC). Профиль риска моей стратегии чуть агрессивнее, однако доходность с поправкой на риск остается выше и с большим отрывом.

Я искренне надеюсь, что всем понятно, что в этих торговых правилах нет ни малейшего смысла. И хотя результат внутри выборки может превосходить любые мыслимые долгосрочные стратегии, никому, кто хочет превзойти эффективность простого удержания биткойна в будущем, не стоит следовать таким правилам. Но интерпретация — не единственное, чего не хватает такому типу инвестиционного подхода, и это подводит нас к следующей теме.

Результаты внутри и вне выборки

Я понимаю, что для многих эти термины звучат малопонятно. Так что вот краткое введение:

Возьмем два не пересекающихся периода ценовых данных, период А и период Б. На основе периода А мы разработали некоторые торговые правила, обеспечивающие потрясающую доходность. Как видно из предложенной мной в предыдущем разделе долгосрочной алгоритмической экзогенной квантовой инвестиционной стратегии, при достаточно творческом подходе такие правила очень возможно создать из почти любого набора данных. Так что показывать, что правила работают на периоде А по сути бессмысленно. Чтобы успешно оценить эффективность набора торговых правил, их необходимо тестировать на иных точках данных, не совпадающих с теми, что использовались для создания правил. Значит, только период Б может сказать нам, насколько в действительности хороша наша стратегия.

В этом объяснении данные в периоде А называются данными внутри выборки, а в периоде Б — вне выборки. PlanB хорошо понимает разницу между ними, но, к сожалению, не упоминает о возможных последствиях для его собственного анализа. Поэтому я упомяну об этом здесь на небольшом примере.

Пример

Возьмем на себя смелость удалить все данные до июля 2013 года. Тогда графики цены BTC и RSI будут соотноситься следующим образом:

Теперь вспомним, как выглядел сигнал на продажу в торговом правиле PlanB: продаем, если 1) RSI опускается ниже 65% и 2) RSI поднимался выше 90% в предыдущие шесть месяцев. Исходя из нового набора данных (внутри выборки), это правило продажи не имело бы смысла, потому что мы можем упростить правило и значительно улучшить результат. Просто отбросим первую часть правила и скорректируем вторую таким образом: продаем, если RSI поднимается выше 95%.

Доходность этой стратегии (зеленая кривая на графике выше) почти в три раза превышает доходность старой версии (синяя кривая): 14,4 против 5,6 BTC. Более того, это значительно снижает риск (измеряемый по размеру максимальной просадки): -30% против -49%. Красная линия соответствует стратегии с продажей при RSI выше 90%. Доходность она приносит, но далеко не оптимальную. Значит, для этого набора данных стратегия продажи при RSI >95%, безусловно, является правильным выбором.

Но вот в чем фокус: как поведет себя эта же стратегия, если мы добавим в выборку данные за период с января 2012* по июль 2013 года. Смотрите сами на графике ниже. Очевидно, показатели до июля 2013 плохи настолько, что, как только мы берем в расчет полную картину, наша новая стратегия еле-еле опережает простое удержание биткойна (эффективность которого равна 1 по правой оси). В этом и заключается сила результатов вне выборки и причина, по которой их всегда следует включать в тестирование стратегии.

* Я намеренно игнорирую данные за 2011 из-за чрезвычайно высоких и неточных значений RSI для этого года, в результате которых наша новая стратегия немедленно дает сигнал на продажу и приносит практически нулевую прибыль. Это выглядело бы как нечестный способ доказать свою точку зрения, поэтому я начинаю с января 2012.

Итак, в этой части поста я показал, что только по результатам анализа на данных вне выборки можно делать вывод о том, насколько хорошо работает торговая стратегия в целом. В примере выше я показал стратегию, которая изначально работает исключительно хорошо, но полностью проваливается, как только мы добавляем к тесту данные за полтора года вне первоначальной выборки. И ни один здравомыслящий инвестор не поставил бы на такую стратегию свои деньги, как бы хорош ни был результат внутри выборки. В заключение, тот факт, что стратегия PlanB десятикратно превосходит простое удержание актива на данных внутри выборки, ничего не говорит о том, насколько хорошо она будет работать в целом.

Чрезмерное обучение

Третье и последнее критическое соображение, которое я хочу высказать, тесно связано с предыдущим. За хорошим примером того, что такое чрезмерное обучение и насколько опасным оно может быть, я рекомендую обратиться к этой статье (англ.) о том, как оно стало причиной катастрофы на Фукусиме. PlanB довольно хорошо описывает общую концепцию:

«Чрезмерное обучение происходит, когда алгоритм, вместо обобщения и получения некоего основного сигнала, запоминает набор данных (включая шум). Чрезмерное обучение дает хорошую производительность модели при ее создании, но низкую производительность на новых данных вне выборки. Предотвращение чрезмерного обучения — целое искусство в ТА, статистике и ИИ».

Ирония в том, что, хоть он и знаком с определением и, по-видимому, даже может считать себя своего рода художником и в этом искусстве тоже, ему совершенно не удается избежать чрезмерного обучения собственной модели. Отчаянная попытка PlanB что-то этому противопоставить сводится к тому, что он решает использовать только одну метрику, чтобы сохранить модель настолько простой, насколько это возможно. Иногда такого подхода достаточно, но чрезмерное обучение происходит также, если вы делаете свою модель слишком зависимой от данных одной конкретной метрики. Помните, в самом начале поста я говорил, что его торговые правила выглядят сложноватыми для настолько простого показателя, как RSI? Именно в этом моменте и кроется предпосылка для чрезмерного обучения, и вот почему:

Сигнал на продажу

Продаем, если RSI опустился ниже 65% и поднимался выше 90% в предыдущие шесть месяцев (по меньшей мере в один из них).

По результатам эксперимента из предыдущего раздела об эффективности модели вне выборки ясно, что часть про «RSI ниже 65%» из стратегии PlanB является исключительно следствием двойной рыночной вершины 2013 года. Потому что если отбросить данные за начало 2013 года, то обнаружится, что в этом условии нет абсолютно никакой необходимости. И если это не запоминание набора данных (вместо обобщения и извлечения сигнала), то что тогда?

Игнорируя условие про «ниже 65%», я бы также сказал, что 90% во второй части этого правила выбраны только потому, что у ценового пика в марте 2021 RSI чуть-чуть не дотянул до 95%, которых достигал при всех остальных крупных рыночных максимумах. Представим, что мы создаем правила для торговой стратегии, не имея данных начиная с марта 2021 года. Мы бы определенно выбрали в качестве порогового значения RSI 95%, потому что это дает в два раза лучший результат. Но из сегодняшнего дня, с более поздними данными, мы видим, что это привело бы к упущенной возможности продать на вершине в марте 2021, поэтому выбираем 90% вместо 95%, основываясь лишь на одном наблюдении. Как это называется? Правильно: чрезмерное обучение.

Сигнал на покупку

Покупаем, если RSI вырос от минимума на 2% и более и опускался ниже 50% в предыдущие шесть месяцев.

Рассмотрим еще одно утверждение из статьи PlanB:

«Традиционно считается, что RSI выше 70 указывает на «перекупленность», ниже 30 — на «перепроданность». Однако для BTC на месячном таймфрейме этот диапазон отличается: RSI может подниматься до 90-100 и никогда не опускался ниже 40».

То есть мы знаем, что RSI для традиционных активов может опускаться ниже 30%… И мы уже находимся на территории покупки, когда RSI для биткойна находится у 50%? Кажется, глупо думать, что RSI не окажется в ближайшие годы в области 30% или ниже только потому, что в случае с биткойном этого еще не случалось. Мы также никогда не видели, чтобы цена BTC поднималась выше $70 тыс., но, кажется, многие из вас считают, что это с большой вероятностью произойдет, не так ли? Опять же, модель PlanB здесь запоминает данные вместо того, чтобы искать в них сигнал.

Заключение

В этой статье я рассмотрел новую стратегию от PlanB, использующую популярный технический индикатор RSI для построения торговых правил, которые задним числом, на исторических данных, показывали замечательную доходность. И исходя из интерпретации торговых правил, отсутствия анализа вне выборки и очевидных признаков чрезмерного обучения я без всяких сомнений могу утверждать, что эту стратегию не следует рассматривать как полезный инструмент, способный превзойти доходность простого удержания актива в будущем. Конечно, вероятность достичь положительного результата есть, но не в силу логики модели.

К счастью для него, PlanB выглядит готовым к тому, что его стратегия может потерпеть неудачу или быть развенчанной. Он сразу подготовил (довольно обширный) дисклеймер, отдельно акцентировав внимание на каждом из четырех этапов описанного метода:

Данные: могут содержать ошибки.
Конечно, но, поскольку мы используем только данные о ценах, то кажется, что здесь всё должно быть в порядке. Это, пожалуй, самые надежные данные на всем крипторынке.

Информация: расчет RSI может быть неверным.
Да, именно поэтому специалисты по квантовому анализу всегда должны выполнять собственный расчет RSI.

Знание: корреляция между RSI и ценой BTC может быть ложной.
Невозможно. RSI основан на ценовых данных и ни на чем другом. Он по определению коррелирует с ценой.

Мудрость: чрезмерное обучение торгового правила, бэктест может быть ошибочным, нельзя исключить «черных лебедей», к тому же прошлые результаты не могут гарантировать результаты будущие.
Это ответственность квантового аналитика — устранить риски чрезмерного обучения и некорректное тестирование на исторических данных (бэктест). То есть с тем же успехом можно было сказать: «Возможно, я некорректно выполнил свою работу». Что касается «черных лебедей», это верно, но только для настоящих черных лебедей. Наконец, что касается прошлых результатов, которые не гарантируют будущие, это вполне согласуется и с моими соображениями, и в принципе со здравым смыслом, но кажется, что это стоит включать в анализ, а не в отказ от ответственности.

Дополнение

Для интересующихся, в конце оригинальной статьи автор привел код, который он использовал для расчета RSI и класс Python с кодом для ретроспективного тестирования.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник

В основе каждого блокчейна лежит протокол, определяющий то, как псевдонимные пользователи достигают консенсуса в глобально распределенной сети. И, пожалуй, важнейшим компонентом используемого в блокчейне метода консенсуса является механизм, обеспечивающий устойчивость системы к атакам Сивиллы, включая спам-узлы и атаки 51%, — такой как алгоритм Proof-of-Work (PoW) или Proof-of-Stake (PoS). Эти же механизмы регулируют и выбор автора блока и мотивируют узлы сети соблюдать ее правила.

В криптосфере существует своего рода соперничество между PoW- и PoS-решениями, затрагивающее ключевые вопросы безопасности и устойчивости сетей, а также входного порога и децентрализации. И хотя многие готовы со всей определенностью утверждать, какой механизм устойчивости к атакам Сивиллы подходит блокчейн-системам лучше остальных, реальность далека от такой черно-белой градации. Ни один из этих механизмов не идеален. И важно ясно понимать достоинства и недостатки каждого из них, прежде чем делать вывод об оптимальном выборе для той или иной блокчейн-сети.

В этой статье мы исследуем нюансы методов консенсуса и их механизмов устойчивости к атакам Сивиллы, расскажем о неизбежных компромиссах систем на основе PoW и PoS, а также сравним эти алгоритмы по ключевым показателям. Мы увидим, что основной сценарий использования того или иного блокчейна — например, твердые деньги или распределенная система для смарт-контрактов — определяет и то, какие характеристики сети следует считать приоритетными и оптимизировать в первую очередь. В контексте выбора оптимального дизайна блокчейн-сети часто упоминается «трилемма блокчейна», согласно которой, в блокчейн-системах необходимо правильно сбалансировать компромиссы между децентрализацией, масштабируемостью и безопасностью, поскольку оптимизировать одновременно все три этих свойства невозможно. Например, считается, что максимизация масштабируемости подразумевают неизбежное принесение в жертву децентрализации и безопасности блокчейн-сети. Этот выбор влияет и на то, какой механизм устойчивости к атакам Сивиллы предпочтительнее использовать в том или ином протоколе. Помимо уже упомянутых, есть и другие механизмы обеспечения устойчивости к атакам Сивиллы, такие как Proof-of-Authority или Proof-of-Spacetime, но в этой статье мы сосредоточимся исключительно на PoW и PoS. На сегодняшний день PoW и PoS лежат в основе большинства крупнейших блокчейн-сетей 1-го уровня (L1).

Анатомия блокчейн-протоколов

Каждый блокчейн следует базовому протоколу, который определяет процесс выбора блоков, проверки транзакций узлами сети, параметры завершенности транзакций, правила эмиссии актива, распределение его предложения и правила определения «истинного» состояния сети. Кроме того, протокол блокчейна обеспечивает структуру стимулов, поощряющую честное поведение участников и наказывающую недобросовестных акторов.

Механизм устойчивости к атакам Сивиллы задает уровень затрат, останавливающий участников сети от попыток злонамеренно присвоить себе роль единственного арбитра консенсуса. Метод консенсуса описывает способ координации между узлами, которым они приходят к согласию о валидности каждой транзакции и состояния сети в целом. К примерам методов консенсуса относится консенсус по Накамото и Byzantine Fault-Tolerance, механизм устойчивости к византийской ошибке.

Механизм устойчивости к атакам Сивиллы

Механизмы устойчивости к атакам Сивиллы могут использоваться с различными методами консенсуса, такими как консенсус по Накамото или Practical Byzantine Fault-Tolerance (PBFT), но не описывают метод консенсус полностью. Эти механизмы устанавливают правила, которым должны следовать узлы, чтобы добавлять данные в блокчейн. Одна из основных их функций состоит в том, чтобы обеспечивать устойчивость к атакам Сивиллы.

Атака Сивиллы — это эксплойт, при котором один или несколько субъектов сети, используя множество аккаунтов, узлов или компьютеров, пытаются захватить контроль над всей онлайн-сетью. На примере социальных платформ, пользователь может создать множество учетных записей и распространять спам по сети, практически захватывая информационное пространство. В блокчейн-сетях злоумышленники могут запускать множество узлов, чтобы добиться доминирующего влияния на сеть.

В атаках Сивиллы злонамеренные узлы стараются перевесить честные узлы сети, создав достаточное количество «сущностей Сивиллы». Само название взято из исследования о женщине по имени Сивилла Дорсетт (псевдоним Ширли Арделл Мейсон), проходившей лечение от диссоциативного расстройства личности. Создав достаточное количество «сущностей Сивиллы», чтобы оказывать непропорциональное влияние на криптовалютную сеть, злоумышленник может отказаться получать или передавать блоки, фактически препятствуя доступу других пользователей к сети.

Самой известная в криптосфере атака Сивиллы — это атака 51%, в которой злоумышленник захватывает бóльшую часть хешрейта (вычислительной мощности) сети. При этом он теоретически получает возможность влиять на порядок транзакций в блокчейне, препятствовать подтверждению новых транзакций, а также неоднократно расходовать свои криптоактивы (двойная трата). Устойчивость к этим атакам — необходимость для нормально функционирующего децентрализованного блокчейна.

Алгоритмы PoW и PoS являются экономическими сдерживающими факторами для проведения атак Сивиллы, поскольку они требуют от пользователей либо расходовать значительное количество электроэнергии и вычислительных мощностей, либо блокировать денежный залог, для участия в процессах управления сетью. Суть механизма устойчивости к атакам Сивиллы сводится к тому, что он требует, чтобы каждый майнер или валидатор имел личную финансовую заинтересованность в соблюдении правил децентрализованной криптографической системы. Иногда эти механизмы еще называют «селекторами авторов блоков», потому что они определяют, какой из майнеров или валидаторов добавит к сети каждый следующий блок транзакций. Важно понимать, что эти механизмы не исключают техническую возможность проведения таких атак, однако делают успешное их проведение непрактичным для злоумышленника следующим образом:

1. поощряя участников сети достигать консенсуса о состоянии блокчейна в конкурентном процессе, таком как майнинг или стейкинг (PoS-майнинг);
2. наказывая недобросовестных акторов за попытки помешать достижению консенсуса сети; и
3. вознаграждая некоторых или всех участников за честное поведение и достижение консенсуса (например, комиссиями за транзакции и субсидиями на блок).

Вид оригинала. и: Kraken Intelligence, CoinGecko

* Примечание: рыночная доля для категории «Другое» включает также токены, построенные на основе существующих L1-блокчейнов. Такие токены не имеют собственного нативного блокчейна и должны следовать правилам протокола того блокчейна, на основе которого они реализованы.

Метод консенсуса

Методы консенсуса определяют способ достижения консенсуса в глобально распределенной блокчейн-сети, позволяя пользователям проверять записи в блокчейне и синхронизировать его состояние и повышая безопасность сети. Такие методы должны обеспечивать возможность всем участникам сети договориться об одном источнике «истины», даже если часть узлов по каким-то причинам отключится от сети. Иными словами, они должны быть устойчивыми к византийской ошибке — Byzantine Fault Tolerant (BFT). Концепция устойчивости к византийской ошибке, BFT, происходит от задачи византийских генералов, описывающей сложности, с которыми сталкиваются субъекты децентрализованной сети при достижении консенсуса без участия центральной третьей стороны. Задача была впервые сформулирована в 1982 году и представляет собой логическую дилемму: группа византийских генералов должна идеально скоординировать атаку, не имея возможности напрямую коммуницировать друг с другом.

Византийская армия осаждает вражеский город, окружив его территорию. Армия делится на несколько дивизий, каждой из которых командует свой генерал. После периода наблюдения за противником они должны согласовать план действий. Генералы могут победить, если атакуют противника одновременно, но проиграют, если нанесут удар разрозненно. При этом генералы могут общаться друг с другом только через посыльных. Некоторые из генералов могут оказаться предателями, как и любые отправленные или полученные ими сообщения могли быть перехвачены или обманным путем отправлены неприятелем, чтобы помешать честным генералам достичь консенсуса. Таким образом, проблема византийских генералов высвечивает общую проблему распределенных сетей: могут ли независимые участники распределенной сети прийти к соглашению и каким образом?

Метод консенсуса позволяет участникам сети предлагать и подтверждать транзакции, а также согласовывать состояние распределенного реестра в режиме, близком к реальному времени. Алгоритмы PoW и PoS выбирают авторов блоков и обеспечивают защиту от атак Сивиллы, но не описывают сам метод консенсуса блокчейна. Метод консенсуса сочетает в себе механизм устойчивости к атакам Сивиллы и правило выбора ветки, определяющее то, какая версия блокчейна является валидной.

Во многих L1-блокчейнах, включая Bitcoin и Cardano, применяется правило «самой длинной ветки», называемое также «консенсусом по Накамото»: узлы сети принимают в качестве истинного состояния самую длинную (с наибольшим число блоков) версию блокчейна. Для PoW-блокчейнов общий совокупный PoW определяется самой длинной цепочкой. PoS-блокчейны же определяют истинное состояние сети как цепочку, набравшую суммарно наибольшее число голосов. Другое распространенное правило выбора ветки, используемое в L1-блокчейнах, включая Ethereum и Conflux, — это «правило самой тяжелой ветки», разновидность правила самой длинной ветки, принимающее в расчет также орфанные блоки или блоки, которые были созданы в блокчейн-сети ранее, но не были приняты в то время. Это правило позволяет сети равноправных распределенных узлов быть устойчивой к византийской ошибке благодаря тому, что каждый узел однозначно соглашается следовать источнику истины, полученному из поддающегося проверке набора записей.

До появления Биткойна максимальная устойчивость распределенных криптографических систем с BFT-методами консенсуса не превышала 33%. Транзакции в таких сетях становятся завершенными, когда к соглашению приходит 66% совокупной финансовой ставки в сети. Другими словами, любой, кто аккумулирует более 33% голосующей ценности сети, может помешать пользователям завершать транзакции и достигать консенсуса, а также подвергнуть цензуре пользователей и транзакции.

В зависимости от используемого метода консенсуса, это может привести к невозможности создавать новые блоки, пока те получат согласия 66% сети, или блоки будут создаваться, но без возможности достичь финального согласия насчет их содержимого. Изобретенный Сатоши «консенсус по Накамото» создал стимул для равноправных участников сети действовать честно в отсутствие доверия и увеличил теоретическую устойчивость распределенных систем с 33% до 50%, эффективно препятствуя атакам Сивиллы, которые могли бы приводить к двойному расходованию.

Окончательность транзакций в протоколах консенсуса по Накамото всегда «вероятностна», так как узлы приходят к консенсусу по правилу самой длинной ветки блокчейна. Узлы, предлагающие транзакции, которые войдут в определенный блок, не определены заранее, как в протоколах с BFT-методом консенсуса, и 100% гарантия необратимости транзакции, по сути, не достигается никогда, поскольку есть некоторая теоретическая вероятность существования более длинной цепочки, даже если о ней пока неизвестно. Необратимость транзакций рассматривается как вероятностная, потому что вероятность отмены транзакции снижается по мере дальнейшего роста блокчейна, обеспечивая почти полную уверенность в необратимости транзакций по истечении определенного периода. Например, большинство участников ждут 40-60 подтверждений сети до вероятностной завершенности транзакции в Dogecoin и шести подтверждений в Биткойне. Подтверждения в блокчейне получаются через валидацию блоков, то есть каждая транзакция в определенном блоке блокчейна получает новое подтверждение каждый раз, когда майнеры добавляют к этому блокчейну новый блок с транзакциями. В этих сетях такое количество подтверждений делает глубокую реорганизацию блокчейна крайне маловероятной, но теоретически такая возможность никогда не бывает полностью исключена.

С другой стороны, в сетях с BFT-консенсусом транзакции являются «детерминированными», поскольку правила определяют, кто может голосовать за транзакцию и сколько именно голосов необходимо получить, прежде чем все смогут согласиться, что транзакция является на 100% окончательной. Если транзакция становится окончательной, то более длинная цепочка блоков уже не может существовать, так как этот процесс не подразумевает неопределенности.

Успех Биткойна и его новаторского метода консенсуса на основе PoW показал, что блокчейн-сети могут работать и приносить пользу пользователям и стейкхолдерам сети, решая фундаментальные проблемы распределенных сетей, такие как задача византийских генералов, устойчивость к атакам Сивиллы и создание системы экономических стимулов. С тех пор были созданы тысячи блокчейн-сетей, использующих такие же или похожие механизмы предотвращения атак Сивиллы и достижения консенсуса о состоянии сети.

Вид оригинала. и: Kraken Intelligence, уайтпейпер протоколов

На высоком уровне некоторые популярные блокчейны используют следующие методы консенсуса:

Притом что многие блокчейны разработали уникальные методы достижения консенсуса и устойчивости к византийской ошибке, важно понимать разницу между механизмом устойчивости к атакам Сивиллы и методом консенсуса. Это критически важно для определения того, является ли PoW или PoS лучшей моделью для того или иного блокчейна. Механизмы устойчивости к атакам Сивиллы определяют правило выбора ветки блокчейна, чтобы сформировать метод консенсуса, поддерживающий работоспособность блокчейна. Кроме того, этим механизмам устойчивости к атакам Сивиллы свойственны также значительные компромиссы — достоинства и недостатки, — приводящие к различным желаемым результатам в отношении функциональности блокчейна.

Компромиссы

Proof-of-work (PoW): связь физического с цифровым

Один из самых популярных механизмов устойчивости к атакам Сивиллы — это PoW, криптографическое доказательство, в котором одна сторона (майнер) предоставляет другим участникам сети (узлам) доказательство того, что она решила достаточно сложную задачу, требующую определенных вычислительных усилий. Представленная еще в 1990-х годах для борьбы с email-спамом (1, 2), PoW подразумевает использование вычислительной мощности для решения умеренно сложной и случайной «головоломки», чтобы получить доступ к ресурсу, что предотвращает необоснованное его использование. На тот момент целью PoW было требовать от компьютеров выполнения минимального объема «работы» перед отправкой электронного письма. Эта работа требовала от отправителя письма расхода небольшого объема вычислительной мощности, но создавая высокие вычислительные затраты для организаторов массовых email-рассылок.

В PoW-блокчейнах майнеры должны собирать информацию и пытаться угадать решение криптографической головоломки. Майнер, первым решивший эту головоломку, прежде чем добавить к блокчейну новый блок, отправляет результат другим узлам для проверки выполненной «работы». Поскольку процесс поиска решения подразумевает высокий расход электроэнергии, а узлы могут с легкостью проверить корректность найденного решения, попытки добавить недопустимый блок являются пустой тратой времени, энергии и ресурсов. При этом для честных майнеров, успешно добывших валидный блок, протокол, напротив, предусматривает вознаграждение.

Такой механизм стимулирует узлы к честному поведению, одновременно препятствуя недобросовестным акторам. В двух словах, PoW-сети потребляют энергию для поддержания работы распределенного блокчейн-реестра и справедливого распределения предложения криптоактива в отсутствие централизованного надзора. Такое PoW-соревнование между майнерами обладает своими преимуществами и недостатками.

Преимущества PoW

Вид оригинала. и: Kraken Intelligence, Bitmain, Newegg

* Примечание: затраты на электроэнергию рассчитаны исходя из фиксированной стоимости 11,77 ¢/кВт-ч (средняя цена за электроэнергию для компаний в США по состоянию на июнь 2022).

Крупные посредники имеют меньше возможностей влиять на управление криптоактивами на основе PoW, что подтверждается провалом форка SegWit2x в Биткойне в 2017 году. Притом что большинство крупных бирж и кастодианов на тот момент поддержали идею такого обновления, операторы узлов не стали устанавливать соответствующее обновление ПО из-за отсутствия общего консенсуса сети. Если же подобная ситуация возникнет сегодня в одной из крупных PoS-сетей, то кастодианы, контролирующие большое количество монет, скорее всего, смогут повлиять на управление протоколом.

PoW стимулирует майнеров к географическому и организационному распределению, способствуя децентрализации PoW-криптоактивов в целом. Этот стимул проистекает из того факта, что стоимость электроэнергии — самая весомая переменная в производственных затратах майнеров — сильно варьируется в зависимости от местоположения. Поскольку майнеры стремятся к снижению затрат, а дешевая электроэнергия распределена по отдаленным районам всего мира, то и майнеры распределяют свои предприятия по всему миру. Биткойн, в котором сосредоточена большая часть хеширующих мощностей всех PoW-блокчейнов, представляет собой прекрасный пример такой структуры стимулов. На рисунке 1 показано, что в ранние годы сети эта структура стимулов привела к сильной географической централизации майнинга, поскольку в Китае была много дешевой электроэнергии. Однако в последние годы майнеры всё больше распределяются по миру в поиске более дешевых вариантов. Кто-то может возразить, что децентрализация последнего времени вызвана исключительно запретом на майнинг в материковом Китае в мае 2021 года, но данные показывают, что распределение началось задолго до того. С сентября 2019 по май 2021 года доля Китая в общей хеш-мощности Биткойна сократилась с 76% до 44% После запрета она снизилась еще больше, до 21%.

Недостатки PoW

Proof-of-stake (PoS): доход на капитал в цифровом мире

В PoS-системах нативный токен хранит ценность плюс право голоса, а не только ценность, как в PoW-системах. Peercoin первым внедрил PoS в 2012 году, чтобы создать блокчейн-сеть с устойчивостью к атакам Сивиллы и BFT-консенсусом, но с минимальным энергопотреблением. Вместо всеобщей гонки за генерацию подходящего хеша, участие в PoS-протоколе определяется внесением в залог необходимого количества цифровых «монет», или стейкинга. Этот механизм представляет собой попытку снизить вычислительные затраты PoW-схем путем выбора валидаторов пропорционально количеству заблокированных для стейкинга монет. На основе набора факторов, определяемых протоколом, PoS-механизм псевдослучайным образом выбирает из числа активных валидаторов узел для предложения следующего блока. Когда механизм выбирает валидатора, тот должен проверить валидность транзакций в блоке, подписать его и предложить блок сети для дальнейшей проверки. Блокчейны на основе PoS обладают своими заметными преимуществами и недостатками, отличными от PoW.

Преимущества PoS

Недостатки PoS

Цветная версия. и: Kraken Intelligence, блок-эксплореры, CoinGecko

Вид оригинала. и: Kraken intelligence, уайтпейпер протоколов, блок-эксплореры

Дискуссия: PoW против PoS

Соперничество между PoW и PoS связано с ключевыми вопросами безопасности, устойчивости сети, входных барьеров и достижения децентрализации. Ряд компромиссов между масштабируемостью, децентрализацией и безопасностью сети (знаменитая «трилемма блокчейнов») так или иначе присутствует в любом блокчейне. Например, увеличение пропускной способности обычно происходит за счет децентрализации и/или безопасности. Ни один из механизмов устойчивости к атакам Сивиллы не идеален. Прежде чем переходить к обсуждению оптимального дизайна для блокчейн-сети, важно определиться, как мы определяем каждый элемент этой трилеммы блокчейнов:

Исходя из этих определений, мы считаем, что PoW, как правило, может предложить лучшие гарантии безопасности и децентрализации, жертвуя при этом масштабируемостью. С другой стороны, PoS обычно предлагает лучшую масштабируемость ценой снижения безопасности и децентрализации.

Однако оптимальный выбор в конечном счете зависит от предполагаемого варианта использования блокчейна и от того, как разработчики реализовали его механизм устойчивости к атакам Сивиллы. Некоторым блокчейнам может лучше подходить PoS, остальным лучше использовать PoW.

Блокчейн-сетям, как правило, лучше придерживаться механизма PoW, если они заинтересованы в сохранении важных ценностей криптографии: децентрализации и безопасности. PoW, как правило, более безопасен, чем PoS, потому что он более тщательно проверяется, имеет меньше потенциальных векторов атаки, препятствует образованию форков, а неправомерное поведение в таких системах требует использования как капитала, так и трудозатрат (в отличие от PoS). Этот механизм также оказывается более децентрализован, нежели PoS, поскольку поощряет майнеров распределять ресурсы по всему миру в поисках дешевых источников энергии. Кроме того, число голосов здесь теоретически в меньшей степени подвержено концентрации в руках самых богатых держателей криптоактива из-за потребности в оборудовании для создания новых блоков.

Представьте себе сценарий, в котором оператор майнингового пула начинает действовать злонамеренно, и участники решают покинуть этот пул. В худшем случае злонамеренный оператор пула сможет присвоить доходы участников. Однако он не сможет продолжить использовать свои хеш-мощности в злонамеренных целях, потому что у участников пула есть возможность отключить от него свое оборудование. Теперь представим себе ситуацию, в которой хакеры, например, завладевают средствами стороннего кастодиана и используют их для получения контроля над PoS-сетью. В отличие от PoW, в этой гипотетической ситуации клиенты скомпрометированного кастодиана не смогут забрать свои вклады, и потеряют одновременно и деньги, и вес своего голоса в сети.

Поэтому для таких вариантов применения блокчейнов, как твердые деньги, использование PoS, представляется нежелательным, поскольку возможность получения подавляющего контроля над сетью со стороны самых богатых участников сети создает значительные проблемы для актива, ценность которого определяется, среди прочего, децентрализацией, безопасностью и масштабируемостью.

Блокчейны на основе PoS обладают лучшим потенциалом для масштабирования, поскольку производство блоков не требует затрат энергии, честные узлы могут исключать из сети нечестные, а отсутствие майнинга позволяет ускорить процесс валидации с меньшей дисперсией интервала между блоками. Для таких вариантов применения блокчейнов, как средство обмена или платформы для смарт-контрактов, PoS кажется потенциально предпочтительным, поскольку в этом случае большее значение имеют эффективность и масштабируемость сети. Предположим, что эти блокчейны должны были бы отдавать приоритет децентрализации и безопасности. Это чревато для них уязвимостью к долгосрочным проблемам масштабирования, критичным для сети, требующей высокой пропускной способности в отношении транзакций для масштабирования под активное использование глобальной аудиторией. Solana — прекрасный тому пример. Solana обрабатывает в среднем 2700 транзакций в секунду, а пиковое значение, согласно эксплореру, составило более 710 тыс. tx/сек. При огромной пропускной способности сети, по распространенному мнению, запуск собственного узла Solana для простого пользователя практически невозможен, что приводит к централизации сети. Любому заинтересованному в запуске узла Solana потребуется профессиональное оборудование уровня датацентра, включая не менее 128-256 ГБ оперативной памяти, 2 ТБ свободного места на SSD и 16-ядерный процессор. Кроме того, высокая пропускная способность уже вызывала проблемы с безопасностью, когда протокол выходил из строя в периоды высокой нагрузки.

Данные свидетельствуют о том, что PoS-криптоактивы набирают обороты в качестве средства обмена, что обусловлено большей пропускной способностью в отношении количества транзакций. Тем не менее в 2022 году PoS-активы пока проигрывают по сравнению с PoW. Спрос на ончейн-трансфер ценности вырос, о чем свидетельствует рост количества транзакций BTC как год к году, так и от начала этого года. Количество ончейн-транзакций в LTC тоже увеличилось по сравнению с прошлогодними показателями. В лагере PoS-активов количество транзакций в ALGO от начала 2022 года снизилось на 60%. Поскольку рост ончейн-активности в таких альтернативах ETH, как ALGO и ADA происходил на фоне снижения ончейн-активности в ETH, это является еще одним свидетельством растущего спроса на платформы для смарт-контрактов с низкими комиссиями.

Кроме того, PoW-криптоактивы в значительной мере потеряли доминирование на рынке, тогда как доля токенов второго уровня и PoS-активов за последние пять лет выросла. PoS-активы заняли значительную долю рынка, но доля PoW всё ещё составляет около 58%. Впрочем, PoS-активы должны скоро превзойти рыночную долю PoW, если продолжат расти такими же темпами. Это не говоря об активации обновления The Merge в Ethereum, намеченным на 15-16 сентября, в результате которого совокупная доля PoW-активов сократится на ~12% и составит около 46% крипторынка.

Выбор между PoW и PoS не следует воспринимать как черно-белый: существуют понятные дифференцирующие факторы, помогающие определить, какой механизм устойчивости к атакам Сивиллы будет предпочтительнее для того или иного блокчейна. Однако и это следует воспринимать как эмпирическое правило, а не как объективный факт, применимый ко всем блокчейнам. Для точного ответа в отношении каждого блокчейна требуется глубокое понимание того, какие меры предприняты в протоколе для защиты от атак Сивиллы, достижения консенсуса о состоянии сети и того, как эти меры уравновешивают компромиссы, неизбежно возникающие в рамках трилеммы блокчейнов.

Выводы и перспективы

Метод консенсуса блокчейна, имеющий первостепенное значение для проверки подлинности распределенных блокчейн-платформ, представляет собой процесс достижения соглашения в сети взаимно не доверяющих друг другу участников. Поддержание устойчивости к византийской ошибке в открытой и распределенной сети, настолько огромной, как Биткойн, требует определенного набора правил и механизмов, полагающихся на криптографию и механику теории игр для создания среды без доверия (trustless), необходимой для нахождения децентрализованного консенсуса в сети передачи ценности. Механизм устойчивости к атакам Сивиллы является, возможно, важнейшей характеристикой метода консенсуса блокчейна, поскольку без него распределенные сети не могут достичь консенсуса устойчивым к византийской ошибке образом. Двумя основными механизмами устойчивости к атакам Сивиллы в крупных распределенных системах, таких как Bitcoin или Cardano, являются PoW и PoS, каждый со своими достоинствами и недостатками.

Соперничество между PoW и PoS затрагивает ключевые вопросы сетевой безопасности, устойчивости, входных барьеров и децентрализации. Ясное понимание компромиссов, свойственных каждому из них, необходимо, чтобы сделать вывод об оптимальном выборе для той или иной блокчейн-сети. Мы считаем, что PoW в целом предлагает лучшие гарантии безопасности и децентрализации, жертвуя при этом масштабируемостью. Напротив, PoS, как правило, может предложить лучшую масштабируемость ценой снижения безопасности и децентрализации сети. Однако наилучший выбор в конечном счете зависит от предполагаемого варианта использования конкретного блокчейна.

Как правило, блокчейн-сетям лучше придерживаться механизма PoW, если они заинтересованы в сохранении важных для криптоактивов ценностей децентрализации и безопасности. Для таких вариантов применения блокчейнов, как твердые деньги, использование PoS нежелательно, поскольку возможность получения подавляющего контроля над сетью самыми богатыми пользователями создает значительные проблемы для актива, ценность которого определяется, среди прочего, его децентрализацией, безопасностью и масштабируемостью. Децентрализация и безопасность должны быть в приоритете в таких блокчейнах, если они хотят масштабироваться по всему миру.

Для таких вариантов использования, как средство обмена или платформа для смарт-контрактов, PoW потенциально может быть менее привлекателен, чем PoS, поскольку определяющее значение для таких платформ имеют эффективность и масштабируемость, позволяющие успешнее масштабировать сеть в долгосрочной перспективе. Поэтому еще раз повторим, что выбор между PoW и PoS не является черно-белым. Он требует тонкого понимания особенностей обоих методов, с их достоинствами и недостатками, чтобы определить, какой механизм устойчивости к атакам Сивиллы лучше подходит для конкретного блокчейна.

Источник

Отчет Galaxy Digital о том, какие изменения несет в себе ближайший хардфорк Ethereum для самой сети и криптосферы в целом.

Обновление Merge — это долгожданный переход Ethereum с proof-of-work (PoW) на протокол консенсуса proof-of-stake. Сторонники ожидают, что это обновление — самое сложное и радикальное на сегодняшний день изменение кода Ethereum — усилит ценностное предложение проекта тремя основными способами. Ожидается развитие нарратива об Ethereum как об экологически устойчивом блокчейне, что никогда не было возможным для Биткойна по причине его зависимости от PoW-майнинга. Кроме того, влияние Merge на эмиссию сети, вероятно, усилит нарратив об ETH как средстве сохранения капитала. Наконец, ожидается, что Merge также укрепит представление об Ethereum как о производительном активе, способном генерировать прибыль и денежный поток за счет дохода от стейкинга (aka PoS-майнинга).

Ключевые моменты:

Введение

Обновление Ethereum, разрабатывающееся вот уже семь лет, подходит к завершающей стадии тестирования и разработки. На протяжении истории Ethereum это обновление называлось разными именами, включая Serenity, Casper, Shasper, Ethereum 2.0 и вот теперь The Merge. Merge поменяет основной протокол консенсуса протокола Ethereum, который определяет, как проверяются транзакции и создаются блоки. Он заменит существующий протокол proof-of-work (PoW) альтернативным типом протокола консенсуса под названием proof-of-stake (PoS).

Разработчики Ethereum изучают PoS в качестве альтернативной модели обеспечения безопасности публичных блокчейнов с 2014 года. Однако из-за относительной новизны и непроверенности PoS-протоколов на тот момент, Ethereum в 2015 году был запущен с новым алгоритмом на основе PoW, названным ethash. Тогда же разработчики наметили также амбициозную дорожную карту из четырех этапов, последним из которых, получившим тогда название Serenity, должен был стать полный переход от ethash к надежному алгоритму на основе PoS.

Основной мотивацией для отказа от PoW является снижение энергопотребления Ethereum. Разработчики ожидают, что после активации Merge энергопотребление сети Ethereum снизится более чем на 99,9%. Снижение произойдет за счет отказа от PoW-майнинга. Вместо майнеров, формировать блоки будут валидаторы. Запуск одного валидатора требует от оператора узла сети внесения залога в размере 32 ETH (~$87 тыс. на момент подготовки текста). В отличие от других PoS-блокчейнов, в Ethereum оператор одного узла может управлять несколькими валидаторами, внося депозит по 32 ETH за каждый.

Merge повлияет в первую очередь на заинтересованные стороны, напрямую взаимодействующие с консенсусным слоем, будь то для получения данных или вознаграждений сети. С точки зрения пользовательского опыта, то, как выполняются транзакции и децентрализованные приложения (dApp) на Ethereum, обновление не изменит. Напротив, ожидается, что конечные точки пользовательского API, инструментарий приложений и, особенно, комиссии сети в основном останутся без изменений. Кроме того, биржам, компаниям и пользователям, хранящим средства непосредственно в блокчейне Ethereum, не потребуется перемещать или иным образом изменять способ доступа к своим средствам после обновления.

В этом отчете мы рассмотрим основные соображения для инвесторов и участников рынка по мере приближения активации The Merge, включая влияние на график эмиссии Ethereum, динамику стейкинга и дорожную карту будущего развития сети. Каждое из этих соображений усиливает значение Merge как ключевой вехи для Ethereum, по замыслу разработчиков, еще больше дифференцирующей и усиливающей инвестиционную привлекательность ETH. Далее мы обсудим, чего инвесторы могут ожидать от самого амбициозного и сложного на сегодняшний день обновления кода Ethereum, и начнем с ожидаемого влияния на эмиссию в сети.

Эмиссия предложения

На сегодня основная часть эмиссии новых ETH происходит на PoW-блокчейне Ethereum, называемом также слоем исполнения (execution layer). На слое исполнения майнеры зарабатывают фиксированную сумму в размере 2 ETH/блок, что в общей сложности составляет примерно 13 292 ETH/сутки. Кроме того, небольшое количество ETH выпускается на Beacon Chain, представляющим собой PoS-сеть Ethereum, называемую также консенсусным слоем (consensus layer). Beacon Chain функционирует и активно выпускает ETH уже с 1 декабря 2020 года. Количество выпускаемых на Beacon Chain ETH варьируется в зависимости от того, сколько активных валидаторов находятся онлайн и участвуют в формировании консенсуса сети. Чем больше валидаторов и, следовательно, чем больше ETH блокируется для стейкинга на Beacon Chain, тем больше вознаграждений выплачивается на консенсусном слое.

Другим переменным фактором, влияющим сегодня на рост предложения Ethereum, является сжигание монет. Как часть изменения кода в рамках Ethereum Improvement Proposal (EIP) 1559, которое было реализовано в августе 2021 года, минимальные платежи в ETH за транзакции в сети навсегда удаляются из оборотного предложения. При почти 11 млн ETH, заблокированных для стейкинга в Beacon Chain, и постоянной скорости сжигания 4000 ETH/сут., ежедневная эмиссия новых ETH, по прогнозам, составит 10 803 ETH. Ожидаемый годовой рост предложения Ethereum при тех же условиях составит около 3,32%.

Тепловая карта ниже показывает, как изменение темпа сжигания и общего количества заблокированных для стейкинга ETH влияет на дневную эмиссию сети на сегодняшний день.

После активации Merge эмиссия Ethereum больше не будет включать в себя фиксированное количество ETH, выплачиваемое сетью майнерам в качестве награды за блок. Вместо этого, ETH будут выплачиваться валидаторам на основе динамического графика эмиссии, корректируемого от эпохи к эпохе. (Эпоха — это период продолжительностью 6,4 минуты, в течение которого подмножество случайным образом выбранных валидаторов предлагает и голосует за пакеты объемом до 32 блоков.) Если на консенсусном слое заблокировано для стейкинга 11 млн ETH, это дает скорость эмиссии ~1511 ETH/сут., что соответствует годовому росту предложения на 0,46%. Принимая во внимание сжигание монет, если предположить, что темп сжигания останется неизменным на уровне 4000 ETH/сут., то прогнозируемая дневная эмиссия ETH станет дефляционной — до -2489 ETH/сут., что соответствует годовому сокращению предложения на 0,77%.

Количество сжигаемых ETH прямо коррелирует с количеством ончейн-транзакций в сети. Если принятие Ethereum пользователями в течение месяцев или лет после Merge ускорится, то предложение ETH будет сокращаться еще более быстрыми темпами, как показано в таблице выше. Таким образом, влияние Merge на динамику эмиссии Ethereum и, как следствие, снижение роста (или даже сокращение) предложения сделают эфир более дезинфляционным активом и, возможно, усилят его ценностное предложение как средства сохранения капитала.

Обоснование динамической корректировки темпа эмиссии

При PoS бюджет безопасности сети Ethereum требует постоянной оптимизации. Вместо расходования майнерами на обеспечение безопасности сети энергии и вычислительных мощностей, валидаторы блокируют в сети обеспечение в форме ETH. Чем больше денег заблокировано для стейкинга, тем труднее потенциальному злоумышленнику захватить контроль над сетью и подделать историю транзакций. Исходя из этого, консенсусный слой Ethereum запрограммирован на автоматическую корректировку вознаграждений валидаторам в зависимости от суммы заблокированных для стейкинга ETH.

Когда общая сумма заблокированных для стейкинга ETH увеличивается и в обеспечении консенсуса сети участвуют больше валидаторов, прибыльность поддержания активного валидатора снижается. Сеть начинает платить каждому валидатору за работу меньше, поскольку число активных валидаторов растет, и уровень безопасности сети повышается. Когда общее количество заблокированных для стейкинга ETH снижается и валидаторов, активно обрабатывающих блоки транзакций, становится меньше, прибыльность увеличивается, чтобы стимулировать более активное участие в обеспечении консенсуса сети. На момент написания в PoS-сети Ethereum насчитывается более 335 000 активных валидаторов, заблокировавших для стейкинга 9,5% от общего оборотного предложения ETH.

Динамическая корректировка скорости эмиссии гарантирует, что независимо от того, сколько ETH заблокировано для стейкинга в сети, валидаторы Ethereum всегда получают достаточный стимул для выполнения своей работы. В то же время это создает проблему с точки зрения предсказуемости монетарной политики Ethereum в долгосрочной перспективе. Общая сумма заблокированных для стейкинга и сжигаемых ETH — это два переменных фактора, которые влияют на рост предложения ETH после Merge. Таким образом, любые предположения относительно объема предложения монет будут основываться на ряде допущений об этих переменных, в дополнение к нескольким менее значимым показателям, включая процент валидаторов онлайн и количество валидаторов, лишенных залога за нарушения.

График выше показывает прогнозируемое сокращение предложения ETH исходя из темпа сжигания в 8578 ETH/сут. (среднесуточный показатель с момента активации EIP 1559) и увеличения общего количества заблокированных для стейкинга ETH перед активацией Merge до 15 млн. Даже самые консервативные оценки роста предложения ETH после Merge предполагают снижение темпов эмиссии как минимум до 0,5% в год.

Динамика стейкинга

Помимо изменения эмиссии сети, Merge, как ожидается, более чем вдвое увеличит получаемое валидаторами вознаграждение из-за совокупного влияния комиссий за приоритет и MEV:

После активации Merge валидаторы смогут свободно переводить любые доходы от комиссий за транзакции и MEV, хотя доходы от эмиссии, а также базовый депозит в 32 ETH останутся заблокированными и недоступными для трансфера вплоть до хардфорка Shanghai. Shanghai будет активирован не менее чем через шесть месяцев после Merge. Мы еще расскажем подробнее об этом обновлении ниже. Удвоение награды валидаторов благодаря комиссиям за приоритет и MEV, а также ликвидность этих новых доходов, способствовали росту интереса к стейкингу на Ethereum и увеличению общего количества ETH, заблокированных на консенсусном слое.

После успешного запуска 15 марта 2022 года Kiln, тестовой сети для Merge, недельный объем блокируемых для стейкинга ETH вырос на 3,7%. Кроме того, объем пользовательских депозитов в адрес стейкинг-провайдера Lido 15 марта вырос до рекордных 197 тыс. ETH.

PoS и опасения централизации

Потенциальная возможность централизации стейкинга в пользу поставщиков стейкинга как услуги (staking-as-a-service, или SaaS), в отличие от множества индивидуальных стейкеров, по-прежнему является проблемой для долгосрочного здоровья и безопасности PoS-блокчейна Ethereum. На момент написания на консенсусном слое заблокировано для стейкинга чуть более 10,7 млн ETH, около 9,5% от оборотного предложения. Тремя крупнейшими операторами узлов валидаторов по размеру заблокированной для стейкинга доли являются стейкинг-провайдер Lido и криптобиржи Coinbase и Kraken. Вместе, по данным Nansen, эти компании контролируют 46% от общего объема заблокированных для стейкинга ETH.

Теоретически отсутствие какой-либо поддержки на уровне протокола для создания стейкинг-пула призвано стимулировать создание валидаторов частными лицами, а не компаниями. Кроме того, размер штрафов для операторов узлов варьируется в зависимости от того, сколько валидаторов и, следовательно, сколько «доли» в сети они контролируют. Когда валидатор нарушает правила сети, определяемые PoS-протоколом Ethereum, известным как Gasper, сумма конфискуемого залога увеличивается пропорционально количеству других валидаторов, также уличенных в нарушении правил в тот же период.

Но на практике сдерживающие факторы для объединения блокируемых для стейкинга ETH в пулы не помешали SaaS-провайдерам получить крупный контрольный пакет в сети. Это потому, что делегировать свое право на стейкинг с технической точки зрения проще, чем запускать собственный валидирующий узел. Кроме того, многие биржи, такие как Kraken, Binance и Coinbase, позволяют размещать для стейкинга частичные депозиты в ETH, то есть пользователям для участия в стейкинге не обязательно вносить полностью минимальную сумму в 32 ETH, и они могут получать пропорциональную часть вознаграждения и с меньшей суммой.

Наконец, даже в случае слешинга (штраф за неправомерное поведение валидаторов в виде полной или частичной конфискации залога) большинство SaaS-провайдеров предложат пользователям страховку их депозитов для стейкинга, которой при самостоятельном запуске валидатора у них не было бы. Провайдеры ликвидного стейкинга идут еще дальше, предлагая пользователям возможность увеличить прибыль за счет высвобождения капитала, который в противном случае был бы просто заблокирован в смарт-контракте для стейкинга. В обмен на получение депозитов в ETH, провайдеры ликвидного стейкинга, такие как Lido, предлагают пользователям производные токены, отслеживающие стоимость ETH, внесенных для стейкинга на слое консенсуса, которые затем могут быть повторно депонированы в другие DeFi-протоколы для получения дополнительной доходности.

Влияние ликвидного стейкинга

Благодаря большей эффективности капитала, обеспечиваемой для пользователей, протоколы ликвидного стейкинга, вероятно, продолжат со временем накапливать капитал и способствовать расширению использования производных от стейкинга токенов в DeFi-экосистеме Ethereum. Учитывая более высокую доходность от владения деривативами на ETH в стейкинге, токены вроде rETH и stETH могут однажды составить конкуренцию и даже превзойти сам ETH с точки зрения ликвидности и использования в качестве базовой валюты для сделок в DeFi.

Ранний анализ поведения ETH как актива для стейкинга также предполагает, что ETH может начать торговаться как бессрочная облигация, а не как расходуемый ресурс для взаимодействия с децентрализованными приложениями. Как следствие, сооснователь BitMEX Артур Хэйес прогнозирует, что ликвидные деривативы на ETH будут торговаться со все большей и большей премией к самому ETH. Однако для того чтобы такие тенденции проявились, эффективность деривативов на ETH в стейкинге, эффективно и надежно отслеживающих стоимость базового актива, еще должна быть доказана. До сих пор доходность стейкинга на Ethereum была стабильной и находилась на нижней границе того, что пользователи могли заработать на стейкинге в других PoS-блокчейнах.

После активации Merge доходность стейкинга станет более изменчивой, ликвидной и привлекательной с учетом дохода от комиссий за приоритет и MEV. Поскольку сценарий использования ETH для обеспечения работы dApp конкурирует со сценарием использования его как доходного актива, после мёрджа будет особенно важно следить за дорожной картой по обеспечению масштабируемости Ethereum. В следующем разделе мы расскажем подробнее, как разработчики планируют увеличивать пропускную способность Ethereum с помощью сетей второго уровня (L2) и технологии «роллапов» (rollup), еще больше абстрагирующих dApp от слоев исполнения и консенсуса Ethereum.

Помимо потенциального снижения скорости обращения ETH, вероятно более широкое распространение децентрализованных SaaS-провайдеров в свете их неотъемлемой роли в обеспечении долгосрочной работоспособности и безопасности Ethereum как PoS-протокола. Уже есть несколько кампаний, продвигающих децентрализацию клиентского ПО в рамках подготовки к Merge, успешно и существенно повлиявших на разнообразие программных клиентов для слоя консенсуса. В январе 2022 сообщалось, что 68% валидаторов Ethereum работают на клиентском ПО для консенсусного слоя Prysm. За четыре месяца в ответ на активные призывы участников комьюнити Ethereum, таких как Superphiz, этот процент снизился до 61%.

Провайдер ликвидного стейкинга Lido уже взял на себя обязательство со временем полностью децентрализовать свои услуги. В отличие от бирж, Lido — это прежде всего интерфейсное программное решение для соединения пользователей с операторами узлов валидаторов, а не централизованная организация, непосредственно контролирующая ETH в стейкинге. Rocketpool — это перспективный провайдер ликвидного стейкинга, который может похвастаться полностью децентрализованной платформой, хотя в сравнении с Lido это более новый сервис с более высокой степенью сложности и технического риска. Производительность Rocketpool и других децентрализованных SaaS-провайдеров в качестве альтернативы централизованным стейкинг-провайдерам — это еще одна важная динамика, за которой имеет смысл следить после активации Merge на предмет ее влияния на долгосрочную устойчивость PoS-сети Ethereum.

Дорожная карта дальнейшего развития

После активации Merge, следующим крупным обновлением Ethereum станет Shanghai, который будет направлен в первую очередь на улучшение масштабируемости сети, обеспечение возможности возврата ETH из стейкинга и оптимизацию Ethereum Virtual Machine (EVM).

Улучшения масштабируемости после Merge

Улучшения масштабируемости Ethereum находятся в дорожной карте разработки почти с тех самых пор, что и переход на PoS. В 2017 блокчейн Ethereum пережил свою первую перегрузку транзакциями из-за притока новых пользователей в получившую вирусную популярность игру CryptoKitties. С тех пор периоды высоких комиссий за транзакции, вызванные притоком новых пользователей, становились лишь всё более устойчивыми.

Как и процесс перехода на PoS, дорожная карта по повышению масштабируемости Ethereum столкнулась со многими задержками и изменениями. Вплоть до хардфорка London, удвоившего пропускную способность блока в августе 2021, майнеры Ethereum могли голосовать за постепенное увеличение действующего в сети лимита газа на блок, который диктует максимально возможное количество транзакций в блоке, в качестве временной меры для уменьшения перегрузки транзакциями. Как показано на графике ниже, с 2017 года блоки почти постоянно заполнялись до максимальной вместимости.

После мёрджа разработчики Ethereum рассматривают предложение по улучшению Ethereum (EIP) для настройки конструкционных блоков для дэнкшардинга (danksharding, «пронизывающий шардинг»). Дэнкшардинг — это упрощенная версия роллап-центричного дизайна Ethereum, призванная повысить масштабируемость сети. Вместо увеличения пропускной способности в отношении количества транзакций на консенсусном слое, дэнкшардинг фокусируется на повышении доступности данных сети для роллапов. Предполагая безопасное выполнение транзакций за пределами основной сети Ethereum, роллапы еще с 2020 года являются неотъемлемой частью дорожной карты масштабируемости Ethereum. Дэнкшардинг был впервые предложен исследователем Ethereum Foundation Дэнкрадом Фейстом в феврале 2022.

EIP 4844 фокусируется на создании раннего шаблона для дэнкшардинга, который в будущем может быть использован для дальнейшего улучшения масштабируемости, но также обеспечивает и некоторую немедленную отдачу для существующих L2 сетей на основе Ethereum, использующих технологию роллапов, таких как Optimism и Arbitrum. Изменение кода, по сути, создает новый формат транзакций в Ethereum: BLOB-несущие. Это транзакции, содержащие большой объем данных, которые нет необходимости обрабатывать вычислительным движком Ethereum, называемым также Virtual Machine. Из-за сложностей в реализации EIP 4844, разработчик ядра может в конечном счете перенести это изменение кода на последующий хардфорк после Shanghai.

Есть и другое предложение, EIP 4488, ориентированное на развитие использования роллапов в Ethereum, реализовать которое сравнительно проще, чем EIP 4844. Первоначально EIP 4488 обсуждалось разработчиками как изменение кода, которое должно быть активировано перед обновлением Merge. Оно просто снижает фиксированную стоимость записи пакетированных транзакций из L2 сетей в блокчейн Ethereum в 5 раз. Пока неясно, будут ли EIP 4488 или EIP 4844 включены в обновление Shanghai, однако по крайней мере одно из них, вероятно, будет активировано.

Вывод вознаграждений валидаторов

Из-за появления альтернативных блокчейнов базового (L1) слоя, напрямую конкурирующих с Ethereum, улучшения масштабируемости рассматриваются и разработчиками протокола, и пользователями, как важные задачи, которые после активации Merge будут иметь приоритет над прочими. Еще одна приоритетная задача, которая будет решаться в Shanghai, — это вывод вознаграждений валидаторов. Есть два способа реализовать вывод вознаграждений валидаторов на Ethereum. Первый — через создание нового типа транзакций, который будет обрабатываться как обычный трансфер ETH или команда смарт-контракта. Запрос на вывод вознаграждения, как и любая другая транзакция, будет включен в блок и обработан валидаторами.

Другой способ подразумевает создание новой операции системного уровня, сродни операциям эмиссии новых монет в качестве вознаграждения валидаторов. Такие транзакции, будучи инициированными, не будут учитываться в пространстве блока, выделенном для обычных пользовательских транзакций. Они будут выполняться сетью перед любыми другими транзакциями, подобно автоматическим выплатам валидаторам в каждую эпоху. Новая операция системного уровня рассматривается как более выигрышный способ реализовать трансфер вознаграждения валидаторов, поскольку она четко дифференцирует этот тип перевода от обычных пользовательских транзакций. Поэтому разработчики протокола остановили выбор на этом решении и планируют включить его в хардфорк Shanghai, следующий после Merge.

Отказ от фиксации состояния и другие улучшения

Помимо вывода средств для валидаторов, в обновление Shanghai с высокой вероятностью будут включены несколько изменений, направленных на улучшение виртуальной машины Ethereum, которая представляет собой движок, выполняющий код приложения в сети. После Shanghai в дорожной карте Ethereum есть ряд других приоритетов, включая отказ от фиксации состояния сети (statelessness) и истечение срока истории. Обе инициативы направлены на решение проблемы огромного размера блокчейна Ethereum, уже превышающего 100 ГБ и продолжающего расти. Блокчейн Ethereum содержит данные обо всех балансах пользовательских аккаунтов и смарт-контрактов, а также историю транзакций. Это информация, к которой узел Ethereum должен иметь доступ и регулярно ее обновлять. Если оставить проблему размера блокчейна Ethereum без внимания, это может привести к централизации операторов узлов до сравнительно узкого круга пользователей с наиболее продвинутым оборудованием.

Даже будучи самым сложным на сегодня обновлением Ethereum, Merge не станет последним крупным обновлением сети, а скорее высвободит время и внимание разработчиков для работы над другими насущными проблемами сети, такими как масштабируемость и фиксация состояния.

Прочие соображения

Помимо вопросов эмиссии, стейкинга и дорожной карты повышения масштабируемости Ethereum, нужно учитывать и другие последствия активации Merge, включая:

Сроки активации Merge

На момент написания тестирование Merge идет полным ходом. 15 марта разработчики Ethereum успешно в рамках подготовки к Merge развернули последнюю выделенную тестовую сеть под названием Kiln. Это выявило ошибки в клиентском ПО, которые с тех пор были исправлены. Теперь разработчики ожидают обновления существующих тестнетов Ethereum, Goerli и Ropsten. Цель тестирования и повторного тестирования спецификаций кода состоит в том, чтобы все аспекты кода Merge перед активацией в основной сети были протестированы проверены в реальных условиях, а также дать разработчикам dApp время привыкнуть к новому протоколу консенсуса сети.

Хотя дата официально не объявлена, предварительно разработчики планируют активировать Merge в III квартале 2022 года, вскоре после активации «бомбы сложности». Бомба сложности — это механизм в Ethereum, постепенно увеличивающий сложность майнинга таким образом, что после его активации нахождение новых блоков становится практически невозможным. Впервые механизм был активирован посредством хардфорка в 2015 году после генезиса Ethereum, чтобы гарантировать переход на PoS в течение 16 месяцев после запуска. С тех пор разработчики пять раз откладывали активацию бомбы сложности. Последняя задержка, произведенная в декабре 2021, отодвинула активацию бомбы сложности на конец июня 2022.

По завершении тестирования Merge обновление будет запланировано на Ethereum с использованием порога сложности, а не высоты блока. Обычно в хардфорках в Ethereum определяется номер блока, на котором активируется обновление. Однако для Merge существует вероятность того, что злонамеренные майнеры могут использовать меньшую долю вычислительной мощности для создания вредоносной цепочки, которая вызовет активацию Merge быстрее ожидаемого. Вот почему вместо высоты блока разработчики будут использовать порог накопленной сложности майнинга, Total Terminal Difficulty (TTD). Любые изменения в TTD потребуют большей части хеш-мощности, что затруднит влияние на это пороговое значение со стороны любых злоумышленников в сети Ethereum.

Биржи во время ожидаемой активации Merge, вероятно, приостановят обслуживание операций с Ethereum, как они обычно делают при хардфорках Ethereum в случае каких-либо неожиданных разделений сети или обнаружения уязвимостей. Блокчейн-эксплореры, такие как Etherscan и Beaconcha.in, по-видимому, оба будут внимательно отслеживать активность слоя исполнения и консенсусного слоя соответственно, чтобы заинтересованные стороны могли в реальном времени наблюдать за обновлением Merge. Как упоминалось, успешная активация Merge не приведет к кардинальному изменению того, как разработчики dApp, провайдеры инфраструктуры и конечные пользователи взаимодействуют с Ethereum. Доступ к заблокированным в смарт-контрактах средствам и пользовательским счетам также останется прежним.

Единственное событие, при котором может произойти сбой с пользовательскими средствами, — это если версия Ethereum до Merge, то есть PoW-блокчейн, продолжит разрабатываться и майниться после хардфорка. В этом случае пользователи по-прежнему получат доступ к своим ETH на Ethereum, но в дополнение к этому они смогут также получить доступ к токенам в альтернативной PoW-версии Ethereum — аналогично тому, как держатели ETH получили доступ к равным балансам в ETC на блокчейне Ethereum Classic после DAO-форка в 2016 году. Устойчивый раскол сети вследствие активации Merge считается крайне маловероятным, учитывая отсутствие существенной поддержки PoW-версии Ethereum среди разработчиков и пользователей.

Заключение

Три самых существенных аспекта того, как обновление Merge повлияет на Ethereum, о которых надо знать инвесторам, — это предстоящие изменения в эмиссии сети, динамика стейкинга и дорожная карта дальнейшей разработки. Помимо этого, переход на PoS может повлиять также на другие аспекты сети Ethereum и криптоиндустрии в целом, включая публичный дискурс о блокчейнах и их энергопотреблении. Конкретное значение TTD, на котором произойдет активация Merge, разработчикам протокола еще предстоит определить. По прогнозам, это должно произойти где-то этим летом или в начале осени. Разработчики могут и дальше откладывать активацию как Merge, так и бомбы сложности, если дальнейшее тестирование обновления выявит неожиданные ошибки в коде. Это далеко не последнее крупное обновление сети: за успешной активацией Merge последуют другие хардфорки. Ближайший из них — это Shanghai, в котором будут реализованы другие изменения в Ethereum, включая улучшение масштабируемости и оптимизацию EVM.

Ни один блокчейн масштаба Ethereum никогда не пересматривал полностью свой протокол консенсуса. Новизна и масштаб настолько радикального изменения инфраструктуры Ethereum сопряжены с техническими рисками. Кроме того, PoS-сети в целом уязвимы к рискам централизации со стороны крупных держателей токенов, таких как биржи и стейкинг-пулы. Наконец, сложность протокола Ethereum, которая, впрочем, росла всегда, с самого первого хардфорка в 2015 году, усугубится еще больше из-за двухсетевой структуры Merge. Таким образом, активация Merge — это обоюдоострый меч, который, с одной стороны, должен укрепить инвестиционный нарратив эфира как экологически устойчивого производительного актива и средства сохранения капитала, но, с другой стороны, сопряжен со значительной сложностью и техническими рисками.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник

Пока вы смотрите любимый сериальчик, ваш компьютер может зарабатывать для вас деньги. В этом посте я расскажу о нескольких сайтах для биткойн-майнинга, с которыми можно генерировать некоторый пассивный доход.

Преимущества криптовалютного майнинга

Майнинг криптовалют может быть отличной подработкой. Вы можете использовать доступные вычислительные мощности для получения пассивного дохода с минимальным анализом рынка (если это вообще можно так назвать) и практически ничего для этого не делая. Просто скачал, настроил и забыл.

Кроме того, поскольку майнеры являются основной движущей силой в мире децентрализованных финансов, это дает вам шанс лично поучаствовать в криптовалютной революции.

Наконец, вы получите право блокировать (на личном уровне, через отсутствие поддержки) любые неугодные вам изменения в протоколах сетей.

Криптовалюты: майнинговые и нет

Алгоритм консенсуса — это способ подтверждения транзакций и корректного состояния блокчейна для децентрализованной системы, такой как Биткойн. Он также помогает защитить систему от потенциальных угроз, таких как атака 51% (что это).

Система сохраняет работоспособность благодаря децентрализации. Учитывая степень децентрализации Биткойна, атака 51% потребовала бы значительного объема работы и вычислительной мощности. В результате злоумышленник с намного большей вероятностью понесет убытки, нежели приобретет хоть в чем-то.

Есть множество программных методов достижения консенсуса, включая proof-of-work, proof-of-stake, proof-of-capacity или proof-of-activity.

В зависимости выбранного алгоритма, консенсус может достигаться путем майнинга или в ином процессе.

Криптовалюты с майнингом

Майнинг требуется для блокчейнов с алгоритмом proof-of-work.

В таких сетях транзакции компонуются в блоки и валидируются майнерами. Майнеры постоянно конкурируют друг с другом в поиске 64-значного шестнадцатеричного числа.

Первый, кто найдет корректное число, транслирует его всей сети в качестве доказательства проделанной вычислительной работы — proof-of-work. Победитель получает награду в виде определенного количества нововыпущенных биткойнов, а остальные будут ждать «следующего раунда».

С каждым новым блоком процесс повторяется. Простыми словами, блок представляет собой набор транзакций, содержащий 1 мегабайт данных.

Сегодня алгоритм proof-of-work используется в двух самых популярных криптовалютах: в Биткойне и (пока) Ethereum, как и во многих других. Для подтверждения транзакций, обеспечения безопасности сети и предотвращения двойной траты, им необходим майнинг.

Пожалуй, единственным недостатком proof-of-work является количество энергии и времени, необходимых для каждой транзакции, так как все майнеры, кроме победителя, тратят свои вычислительные мощности впустую.

Криптовалюты без майнинга

Ripple, Cardano и другие криптовалюты с алгоритмами консенсуса, отличными от proof-of-work, не требуют майнинга.

Они подтверждают транзакции с помощью более энергоэффективных методов. Один из таких алгоритмов, который служит заменой proof-of-work, — это proof-of-stake (дословно доказательство «ставки», доли).

Блоки здесь не майнятся. Вместо этого, стейкхолдеры-валидаторы ручаются за их валидность заблокированным специально для этой цели капиталом. В случае нарушения правил сети, в зависимости от серьезности нарушения, они теряют этот заблокированный капитал — полностью или частично. Валидаторы выбираются случайным образом.

Proof-of-stake относительно безвреден для окружающей среды, однако имеет ряд минусов, в том числе поощряя накопление криптовалюты, вместо ее использования.

Таким образом, proof-of-work майнинг не имеет равноценных жизнеспособных альтернатив на сегодняшний день и в обозримом будущем.

Платформы для биткойн-майнинга

Далее я перечислю, снабдив кратким описанием, основные майнинговые платформы и утилиты, которые упрощают процесс майнинга, беря на себя обеспечение оборудованием, его обслуживание и большую часть технической настройки.

Перед тем как начать, убедитесь, что у вас есть ПО для майнинга и криптовалютный кошелек с поддержкой выбранной вами криптовалюты.

ViraPool

ViraPool может похвастать профессиональным клиентским обслуживанием, высочайшим стандартом индивидуальных VIP-услуг, стабильной доступностью для майнинга 24/7 и лучшими исследователями, доступными в том числе для индивидуальных консультаций.

ViraPool был основан в мае 2021 года как инновационный стартап, специализирующийся на криптовалютах, обладающий соответствующей технологической экспертизой и опытом работы в глобальной блокчейн-индустрии. Компания привносит в инфраструктурные сервисы новые стандарты, способствуя развитию отрасли.

ViraPool взимает комиссию в размере 1% от вашего дохода от майнинга. С минимальным порогом вывода 0,001 BTC каждый день, у вас будет больше возможностей получать регулярные вознаграждения.

Ecos

Ecos описывает себя как «всеобъемлющую» платформу для инвестирования в криптовалюты. И вы поймете, почему, увидев глубину открываемых ими возможностей для участия в криптосфере.

Экосистема сервисов компании включает биржу, кошелек, облачные майнинговые контракты и криптовалютные портфели для инвесторов. Кроме того, у Ecos есть мобильное приложение, доступное и в Google Play, и в App Store.

Однако виды облачных майнинговых контрактов ограничиваются исключительно биткойн-майнингом. Сервис позволяет создавать контракты объемом от $75 до $50 000 и сроком действия от 15 до 50 мес.

Оплата принимается банковскими картами, а также в нескольких криптовалютах, включая BTC, ETH, XRP и LTC.

Интересно, что на их сайте можно приобрести Bitmain Antminer и оставить его майнить биткойны прямо там же: в их датацентре. Или заказать доставку на свой адрес, если вам так будет удобней. Контракты на облачный майнинг и хостинг майнеров оплачиваются по дням. Через свой аккаунт вы получаете доступ ко всем исчерпывающим данным.

Важное преимущество Ecos — месяц бесплатного пробного периода для облачного майнинга.

StormGain

StormGain — одна из самых простых и доступных для неподготовленного пользователя майнинговых платформ. Она бесплатна и предусматривает возможность запустить облачный майнинг, не расходующий ваши локальные ресурсы, в один клик. Но здесь есть свои нюансы.

StormGain — это комплексная криптовалютная платформа. Здесь можно майнить, покупать, продавать и обменивать криптовалюты. Майнинг на серверах StormGain ограничен биткойном.

И первая проблема состоит в том, что майнинг ведется 4-часовыми сессиями. Для вас это подразумевает необходимость каждые 4 часа жать на кнопку «начать майнинг». Кроме того, скорость майнинга будет невелика, если вы не торгуете там же на StormGain, так что ваш доход от майнинга в этом случае составит что-то около 0,5 USDT за сессию.

Чтобы ускорить майнинг, вам понадобится повысить свой «торговый уровень», считаемый по объему торгов в месяц. Помимо начального, предусмотрено еще шесть уровней. Трейдеры с торговым объемом от 75 млн USDT/мес. переходят в категорию VIP 3. На этом, самом высоком, уровне можно зарабатывать на бесплатном майнинге около 16 000 USDT в месяц.

Комиссии за торговлю, обмен и вывод средств варьируются в зависимости от валюты. Депозит комиссией не облагается.

Есть нативные мобильные приложения StormGain для iOS и Android. Сервис доступен также в виде веб-приложения.

Оплата принимается только в криптовалютах.

Hashlists

Этот сервис предоставляет несколько иной вид облачного майнинга. Авторы считают, что каждому можно предоставить возможность использовать криптовалюты для получения простого пассивного дохода. Для этого Hashlists предлагает пользователям множество разнообразных стратегий. Выбор криптовалют для майнинга включает LTC, ETH, BTC, FIL и DOGE, а затраты на майнинг могут быть в диапазоне от $8 до $6500.

Hashlists пользуются более 240 000 человек. Ключом к успеху является устойчивый рост прибыли, выгодные условия сотрудничества и безотказная работа сервиса.

Вот некоторые из его функций:

SlushPool

Отличная отправная точка для всех, кто заинтересован в майнинге в составе пула.

Один из пионеров биткойн-майнинга, на сегодня добывающий около 3,5% всех биткойнов.

Комиссия пула за использование платформы составляет 2 процента. Доступна опция и 0% комиссии пула при выборе некоторых из поддерживаемых ASIC-майнеров.

Есть мобильные приложения для iOS и Android, позволяющие отслеживать состояние аккаунта. Мобильное приложение SlushPool ясно дает понять, что майнинг с мобильных устройств не допускается.

На платформе используется двухфакторная аутентификация. Помимо стандартных одноразовых паролей, можно использовать физические средства аутентификации, как Trezor или Yubikey.

Комиссия за вывод составляет 0,0001 BTC для транзакций менее 0,01 BTC. Минимальный размер вывода — 0,001 BTC. Все те же цифры верны и для платежей в Zcash.

SlushPool предлагает серверы для биткойн-майнинга в США, Европе, Канаде, Японии, Сингапуре и в других странах. В Европе и в Канаде размещены также серверы для майнинга Zcash.

Awesome Miner

Следующая платформа для криптовалютного майнинга, Awesome Miner, совместима с Cudo Miner. Это программа для управления майнинговыми операциями для пользователей Linux и Windows.

До двух майнеров использование программы бесплатно. Свыше этого количества начинается премиум план: 4 $/мес. при оплате сразу за год.

Доступно также администрирование майнинга через облачный сервис из любого места с подключением к интернету. Стоимость этого сервиса — 4 $/мес. для десяти майнеров при оплате за год. Если количество майнинговых машин не превышает 400, сервис предлагает 30 дней пробного периода.

Есть возможность помесячной оплаты с чуть более высокой стоимостью, чем при оплате за год.

Awesome Miner кажется отличным вариантом для управления крупными майнинговыми фермами. Имеется раздел справки и подробная документация для всесторонней поддержки пользователей.

Zionodes

Самая простая в использовании платформа для майнинга из найденных нами. Сервис предлагает лучший пользовательский интерфейс и позволяет начать майнинг сразу по прохождении простой регистрации. Пожалуй, лучшая функция платформы — это динамическая панель мониторинга, обновляющая ваш доход каждую минуту.

Рост платформы объясняется, главным образом, стратегическими альянсами с ViaBTC и другими известными игроками майнингового сектора. Партнерства такого уровня гарантируют сервису место на рынке сервисов для удаленного майнинга.

Мы рекомендуем эту платформу, так как после покупки вы становитесь единственным владельцем оборудования и можете не беспокоиться о доступности вычислительных мощностей. Здесь нет никаких перерывов на техническое обслуживание: размещение в датацентрах обеспечивает поразительные 99,99% времени безотказной работы.

В оплату принимается множество криптовалют, включая USDP, TUSD, DAI, BUSD, USDT и USDC. Еще один бонус — возможность добавлять эти валюты в несколько сетей, таких как Ethereum, Binance Smart Chain и Tron. Zionodes предлагает датацентры, расположенные в Северной Америке, Южной Африке, Европе и России.

если хотите разместить сразу большое количество торговых ордеров на странице для трейдинга, можно использовать USDT ERC токен MetaMask для совершения платежей всего в пару кликов.

Наконец, Zionodes — это отличная опция для облачного майнинга по сравнению со многими другими платформами, поскольку использует модули для удаленного майнинга, где вы являетесь владельцем майнера и можете управлять им по своему усмотрению.

Подсказка: можно получить бесплатную пробную версию с майнером по своему выбору, если зарегистрироваться на маркетплейсе и связаться с поддержкой.

Bitfly (Ethermine.org)

На Bitfly можно майнить шесть цифровых валют: ETH, ETC, ZEC, BEAM, RVN и ERG. Для каждой из них есть уникальное доменное имя и инструкция по настройке, адаптированная под каждый конкретный койн.

Независимо от выбранной для майнинга криптовалюты, фиксированная комиссия пула составляет 1%. Платформа поддерживает сторонние приложения для мониторинга на Android и iOS.

В зависимости от операционной системы, графической карты и валюты, инструкции по настройке Bitfly будут отличаться.

После нажатия кнопки Start Mining вам будет отправлена информация о сервере и настройках программы для майнинга. Следующий шаг — это установка майнинговой программы и загрузка клиента для майнинга по вашему выбору.

Предлагаются серверы для майнинга в США, Европе и Азии.

Bitfly гарантирует быстрые платежи. Есть также Discord-канал, где майнеры могут общаться друг с другом и обмениваться опытом. Это может быть полезно для новичков в майнинге или на Bitfly.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

На основе источника

Источник

Торговая стратегия от PlanB, популярного в криптосфере аналитика, автора той самой модели Stock-to-Flow.

Где мудрость, которую, мы потеряли в знанье?
Где знанье, которое мы потеряли в сведеньях?

— Т. С. Элиот. Камень (Песнопения)

1. Введение

Мне нравится квантовый (количественный) подход к инвестициям и я практикую его еще с университетских времен, почти 30 лет. Квантовое инвестирование находится на стыке нескольких дисциплин — инвестиции, трейдинг, статистика, искусственный интеллект и программирование, — и большинство статей и книг о нем носят теоретический и сложный характер. В этой статье я хочу несколько демистифицировать эту тему и простыми словами рассказать вам, что к чему.

Гипотеза статьи: возможно ли выработать и реализовать простую рабочую квантовую инвестиционную стратегию, эффективность которой будет выше, чем простая покупка и удержание биткойна?

Мы увидим, что действительно можем превзойти доходность простой покупки и удержания с большим отрывом.

Однако ничто в этой статье не следует воспринимать как финансовую рекомендацию. Весь контент предназначен исключительно для информационной и образовательной целей. Любые инвестиции сопряжены с рисками. Убедитесь, что вы прочли параграф о рисках в конце статьи.

2. Данные, информация, знания, мудрость

В квантовом (количественном) подходе для принятия инвестиционных решений используются данные, информация и модели. Концепция DIKW (от англ. Data, Information, Knowledge, Wisdom) описывает взаимоотношения между данными, информацией, знаниями и мудростью. На мой взгляд, эта концепция отлично согласуется с четырьмя этапами процесса в квантовом инвестировании. Все этапы DIKW важны одинаково: если качество данных низкое, информация не дает сильного сигнала или корреляции ложны, то и полученные торговые правила будут бесполезны. Квантовое инвестирование — это искусство и наука одновременно.

Данные

Данные представляют собой просто факты и наблюдения, неорганизованные и необработанные. В квантовых инвестициях мы используем в основном ценовые данные. Иногда доступны другие данные: об объемах, журналах ордеров (заявки на покупку и продажу) или о настроениях на рынке. В случае с биткойном есть также уникальная и общедоступная база данных, содержащая все ончейн-транзакции сети — блокчейн Биткойна.

Важным аспектом является источник и качество данных. Если на входе есть мусор, то и результат будет мусорным. Я знаю случаи, когда целые инвестиционные фонды терпели неудачу из-за ошибок в данных. Поэтому я предпочитаю иметь по меньшей мере два источника для одних и тех же данных.

Очистка данных — еще одна тема. Часть точек данных может отсутствовать или содержать ошибки. Сглаживание — это один из методов, усредняющих точки данных, чтобы возможные нивелировать ошибки в них. Методы исправления ошибок и фильтрации — тоже интересные области исследования.

Информация

Информация представляет собой обработанные и структурированные данные. Примеры информации — это таблицы и диаграммы.

Обработка и преобразование данных в полезную информацию для анализа — настоящее искусство. Это требует опыта и креативности. Правильная обработка данных упрощает следующий этап. Этап обработки данных настолько важен, что его иногда называют feature engineering (конструирование признаков).

В квантовом инвестировании мы создаем все виды индикаторов на основе необработанных данных: паттернов, средних, индексов и индикаторов. Большинство индексов и индикаторов хорошо известны и находятся в свободном доступе, некоторые же являются «секретным соусом» квантовых (количественных) фондов.

Знания

Знания представляют собой комбинацию информации и цели. Всё дело в анализе и моделировании паттернов между доступной информацией и целью. Целью в квантовом инвестировании обычно является ценовой уровень или доходность финансового актива. Три распространенных подхода к анализу/моделированию в квантовом инвестировании:

1. Технический анализ (TA) ищет закономерности на исторических ценовых графиках. TA использует множество паттернов и индикаторов, которые отмечают динамику, тренды и развороты рынка. Примеры паттернов ТА — это различные фигуры на ценовом графике: флаги, треугольники, прямоугольники, клинья, чашка-с-ручкой, голова-и-плечи и т. д. Примеры индикаторов ТА — это скользящие средние, индекс относительной силы (RSI), Bollinger Bands и Ichimoku. Некоторые инвесторы скептически называют ТА «астрологией для мужчин», но большинство трейдеров так или иначе используют его в повседневной работе.
2. Статистика выходит за рамки простого поиска графических паттернов. Она применяет математические методы для различения случайных, ложных паттернов и неслучайных, статистически значимых корреляций. Примеры статистических инструментов, используемых в квантовом инвестировании — это корреляция, регрессия, метод главных компонентов и кластерный анализ. Статистика — это не про определенность, а про неопределенность и вероятность. Статистика экономических данных называется эконометрикой. Многие квантовые инвесторы изучали эконометрику.
3. «Искусственный интеллект» (ИИ) — это статистический анализ больших массивов данных с помощью быстрых специализированных компьютеров. ИИ использует такие инструменты, как нейронные сети, генетические алгоритмы и машинное обучение. Хотя ИИ отлично справляется с поиском закономерностей в больших наборах данных, он также усугубляет известную статистическую проблему переобучения. Переобучение происходит, когда алгоритм, вместо обобщения и получения некоего основного сигнала, запоминает набор данных (включая шум). Переобучение дает хорошую производительность модели при ее создании, но низкую производительность на новых данных вне выборки. Предотвращение переобучения — целое искусство в ТА, статистике и ИИ. Мое предпочтительное решение состоит в том, чтобы сохранять модель как можно более простой (несколько переменных, несколько параметров) и одновременно подгонять ее под несколько наборов данных (для этого требуется специализированный инструмент подгонки).

Все модели (ТА, статистические и ИИ) являются упрощением реальности. Поэтому все модели ошибочны, потому что они не совпадают с реальностью. Модели пытаются обобщить реальность вместо того, чтобы запоминать ее. Обобщение представляет собой попытку прорваться сквозь шум и выловить основной сигнал. Какая-то переменная всегда отличается или отсутствует. Модели пытаются уловить сходства и структуры. Возьмем для примера простую модель посетителей пляжа, предсказывающую количество посетителей пляжа (ось y) на основе температуры воздуха (ось x):

Модель показывает положительную взаимосвязь между температурой воздуха и посетителями: чем жарче на улице, тем больше посетителей. Модель не безупречна, не всегда корректна и в ней присутствует неопределенность. Само собой, она не включает в себя все релевантные переменные, такие как дождь, выходные праздничные дни и т. д. Например, при одной (теплой летней) температуре воздуха дождь мог бы стать причиной статистического выброса в меньшую сторону, а выходной или праздничный день — в бóльшую. Однако и этой простой модели может быть достаточно для планирования численности персонала в рабочей смене пляжного бара.

Мудрость

Мудрость — это знание, применяемое в действии. Как владельцы пляжного бара, мы могли бы использовать модель прогнозирования числа посетителей пляжа для принятия решений о планировании рабочих смен персонала: если температура ниже стольки-то, то достаточно одного сотрудника, иначе нужно двое. В квантовых инвестициях правило принятия решений обычно представляет собой торговое правило (покупка либо продажа), основанное на корреляции полученной в ТА, статистической или ИИ модели.

Важный этап в разработке правил квантового инвестирования — это тестирование на исторических данных. В таком бэктесте определяется, какое соотношение риск/доходность показывало торговое правило на определенном временном отрезке в прошлом. «Святой грааль» квантового инвестирования — это высокая доходность при низком риске. Большинство квантовых инвесторов используют в качестве критерия эффективности стратегии доходность с поправкой на риск. Коэффициент Шарпа (доходность, деленная на стандартное отклонение доходности), коэффициент Сортино (доходность, деленная на стандартное отклонение отрицательной доходности) и коэффициент Calmar (доходность, деленная на размер просадки) — вот несколько распространенных примеров таких критериев.

3. Пример квантового инвестирования

Довольно теории. Давайте создадим и реализуем реальное торговое правило для квантового инвестирования.

Торговое правило будет простым, основанным только на ежемесячных данных по биткойну и RSI (индексу относительной силы). Цель — превзойти доходность простого удержания спотового BTC.

Если бы вы купили 1 BTC в апреле 2011 года по $3,5 и просто удерживали его до июля 2022, то у вас был бы 1 BTC стоимостью $23 322. Это в среднем дает 119% годовых. Однако вам пришлось бы мириться с большими рисками и выдерживать просадки вплоть до -82% (максимальный совокупный убыток) в 2014 году.

Данные

Данные о цене BTC мы будем получать из TradingView. Сервис предоставляет в том числе и бесплатные данные и графики. Используем данные о цене закрытия каждого месяца с января 2011 по июль 2022 года.

Информация

На основе данных о цене закрытия каждого месяца рассчитаем RSI (с периодом 14 мес.). RSI — это широко известный «технический» индикатор импульса рынка, рассчитываемый как индекс со шкалой от 0 до 100. RSI можно использовать для распознания состояния «перекупленности» и «перепроданности» рынка.

Традиционно считается, что RSI выше 70 указывает на «перекупленность», ниже 30 — на «перепроданность». Однако для BTC на месячном таймфрейме этот диапазон отличается: RSI может подниматься до 90-100 и никогда не опускался ниже 40.

Взгляните на движения RSI с 2011 по 2022 год: от <50 до >90 и обратно до <50.

Знания

Как RSI коррелирует с нашим целевым BTC?

Мы видим, что вершины в цене BTC 2011, 2013, 2017 и 2021 гг. сопровождались высокими значениями RSI. Аналогичным образом, минимумы 2011, 2015, 2018-2019 и 2022 годов коррелируют с низкими значениями RSI. Бычьи рынки, похоже, выдыхаются, когда RSI > 90. Медвежьи рынки, похоже, выдыхаются, когда RSI < 50.

Можно использовать этот паттерн для создания торгового правила, которое поможет нам избежать медвежьих рынков и превзойти доходность тактики просто покупки и удержания спотового BTC.

Мудрость

В результате оптимизации в нескольких периодах по коэффициенту Calmar мы получаем следующее торговое правило:

Это торговое правило подразумевает совершение 8 транзакций и на исторических данных превращает стартовые $3,5 в апреле 2011 в $229 тыс. (10 тыс. BTC) в июле 2022 — десятикратное опережение стратегии покупки и удержания, доходность 168% годовых и меньший риск (просадка -57%).

Интересно, что выведенное торговое правило дало сигнал на покупку на закрытии июля 2022 года.

Можно сделать и вторую, улучшенную реализацию, добавив к стратегии немного левериджа. Обычно для этого используются фьючерсы, но я выбрал колл-опционы «в деньгах». Преимущество покупки опционов в том, что стоп-лосс не требуется и позиции не могут быть ликвидированы. Колл-опционы «в деньгах» имеют страйк-цену (X) ниже спотовой цены (S). Позиция по колл-опциону «в деньгах» определяется желанием получить ~4x леверидж. Размер позиции установлен на уровне 33%.

Реализация той же стратегии с опционами/левериджем превращает стартовые $3,5 в апреле 2011 в $5 млн (214 BTC) в июле 2022 — опережение стратегии покупки и удержания в 214 раз, доходность 252% годовых и меньший риск (просадка -58%).

В этом примере я использую колл-опционы с левериджем 4x и размером позиции только 33%. Это значит, что 67% портфеля находится в наличных, с наименьшим риском. Даже если будет месяц с очень отрицательной доходностью по BTC и колл-опцион к сроку истечения не будет стоить ничего, наш максимальный убыток всё равно составит только -33% в месяц.

4. DIY

Поскольку на самом деле нас будет интересовать результативность вне выборки, я буду использовать эту стратегию в двух видах: с левериджем и без него. В своем твиттере я буду писать в том числе о возникающих сигналах на покупку и продажу в спотовой (без левериджа) и опционной (с левериджем) стратегиях, а также о результатах применения этих стратегий вне выборки.

Вы можете копировать мои сделки и опробовать эту простую стратегию сами — следя за твитами или (еще лучше) самостоятельно проверив описанное торговое правило и, возможно, скорректировав его по собственному усмотрению.

Для торговли опционами можно использовать, например, биржи ByBit или Deribit.

5. Риски, раскрытие информации и дисклеймеры

Любые инвестиции сопряжены с рисками. Риски этого примера квантового инвестирования включают (но не ограничиваются ими):

Раскрытие информации и дисклеймеры:

6. Заключение

Гипотеза статьи: возможно ли выработать и реализовать простую рабочую квантовую инвестиционную стратегию, эффективность которой будет выше, чем простая покупка и удержание биткойна?

Следуя четырехэтапному процессу DIKW (данные, информация, знание, мудрость), мы можем создать простое торговое правило, основанное на RSI, которое даст лучшую доходность, нежели простая покупка и удержание спотового BTC. Мы также протестировали на исторических данных реализацию стратегии с использованием колл-опционов (леверидж 4x, размер позиции 33%), и она показала еще лучший результат.

Поскольку на самом деле нас будет интересовать результативность вне выборки, я буду использовать эту стратегию в двух видах: с левериджем и без него. В твиттере я буду писать в том числе о возникающих сигналах на покупку и продажу в спотовой (без левериджа) и опционной (с левериджем) стратегиях, а также о результатах применения этих стратегий вне выборки.

Интересно, что выведенное торговое правило дало сигнал на покупку на закрытии июля 2022 года.

Однако ничто в этой статье не следует воспринимать как финансовую рекомендацию. Весь контент предназначен исключительно для информационной и образовательной целей. Любые инвестиции сопряжены с рисками.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник

Ощущается явное расхождение между растущими свидетельствами предстоящей рецессии и ценовым движением биткойна и фондового рынка. Иначе говоря, рисковые активы, вероятнее всего, находятся в локальном отскоке внутри медвежьего рынка, нежели уже перешли в фазу восстановления из этой просадки. Как этот отскок соотносится с прошлыми подобными ралли медвежьего рынка и есть ли еще пространство для его продолжения?

Если абстрагироваться от макроэкономической среды и просто посмотреть на глубину просадки и последнее движение рисковых активов, то можно предположить, что худшее, вероятно, уже позади.

Взгляните, где находится рынки BTC, ETH и S&P500 на этой карте по сравнению со значимыми ценовыми просадками прошлого. Просадкой я называю период от последнего установленного рынком рекордного максимума до его обновления и по состоянию на среду 17 августа ее глубина составляет:

Для BTC и ETH это довольно близко к тем уровням, у которых исторически формировалось дно. Что касается фондового рынка, если только вы не считаете, что следующая рецессия будет настолько же серьезной, как, скажем, 2008 года или крах пузыря «доткомов», то можно сказать, что статистически это уже достаточно глубокая коррекция для разворота.

Так что то, как вы смотрите на текущее ралли, по большому счету сводится к тому, в какой мере, по вашему мнению, рецессия заложена в текущую цену.

И поскольку неоспоримых признаков того, что США находятся в рецессии, пока мы ещё не видели, а ФРС всё ещё нужно бороться с инфляцией, я склонен думать, что рынки с большой вероятностью готовы вернуться к установленным недавно минимумам либо отправиться ещё ниже.

Но независимо от того, что я или вы думаем, кажется неплохой идеей соотнести нынешний отскок с типичным ралли медвежьего рынка.

Позвольте мне сначала уточнить, что именно я здесь называю ралли медвежьего рынка.

Возьмем достаточно большую просадку — скажем, -70%+ для биткойна и -20%+ для S&P500. Это медвежий рынок. Установить порог между обычной коррекцией и полноценным медвежьим рынком вы, в принципе, можете где угодно. Однако эти -70% для крипторынка и -20% для фондового дают хорошее приближение к тому, что большинство людей назвали бы медвежьими рынками в прошлом.

У медвежьего рынка есть две фазы:

Очевидно, что точно определить фазу можно только после того, как просадка завершилась. Это значит, что вам всегда остается только гадать, в какой точке находится рынок в тот или иной момент.

Так вот ралли медвежьего рынка случаются в нисходящей фазе. Каждый выраженный отскок от локального минимума в нисходящей фазе просадки — это ралли медвежьего рынка.

Как я уже заметил выше, в этой системе координат мы не можем сказать точно, был ли достигнутый минимум локальным или долгосрочным дном, до тех пор, пока рынок не выйдет из просадки. Это значит, что в данный момент любое ралли медвежьего рынка может оказаться началом фазы восстановления.

Обратите внимание также, что ралли медвежьего рынка (те же отскоки при снижении) по определению существуют в большем количестве, чем ралли восстановления.

Теперь, определившись с понятиями, давайте начнем с биткойна.

Для этого анализа я отобрал медвежьи рынки «конца цикла» начиная с 1-го халвинг-цикла Биткойна. Это значит, что, с учетом текущей просадки, у нас есть три случая подобных медвежьих рынков.

Как можете видеть по этому графику, сопоставляющем медвежьи рынки биткойна, на пути вниз предостаточно небольших ралли/отскоков от локальных минимумов.

Мы могли бы попытаться ранжировать эти ралли множеством разных способов. Но в нынешней ситуации нас больше всего интересуют два параметра:

Это поможет нам оценить, есть ли (статистически) у нынешнего ралли еще пространство для роста.

Итак. Каждая точка на диаграмме ниже — это одно из ралли медвежьего рынка. По вертикальной оси отражен размер ралли, по горизонтальной — количество дней, потребовавшихся на то, чтобы достичь его вершины. Нынешнее ралли отмечено красным кружком.

Не спешите пролистывать, присмотритесь к этой диаграмме.

Первое наблюдение заключается в том, что мы можем смело игнорировать небольшие отскоки. Это, по сути, просто шум, возникающий при формировании локального дна.

Второе наблюдение: с точки зрения доходности, или размера движения, это ралли находится в верхнем диапазоне. Однако в прошлом на рынке биткойна было немало и более крупных ралли.

Что действительно выделяется, так это продолжительность. Два месяца — это довольно нетипично. На самом деле вершина (пока) сформировалась буквально несколько дней назад. Так что это, можно сказать, ралли в замедленном воспроизведении.

Но похоже, что между размером ралли медвежьего рынка и его продолжительностью нет никакой корреляции.

Итак, мы можем заключить, что статистически у этого ралли еще есть пространство для роста, хотя оно уже перевалило за экватор в отношении роста, которого обычно можно было бы ожидать от такого отскока.

Здесь справедливо будет оговориться, что у нас не так много данных по биткойну, поскольку в его истории было совсем немного медвежьих рынков. Но! Помня о текущей корреляции биткойна, мы можем подтянуть данные с другого рынка с гораздо более длинной историей.

Как можете видеть на графике ниже, биткойн по-прежнему остается сильно коррелированным с фондовым рынком.

Еще одно наблюдение заключается в том, что Ethereum (сюрприз!) тоже остается сильно коррелированным с биткойном. Таким образом, если только вы не считаете, что активация The Merge станет достаточным триггером, чтобы вызвать декаплинг, всё, что мы будем говорить ниже, в равной мере относится и к Ethereum.

То есть не будет полностью необоснованным предположить, что в случае продолжения ралли в S&P500 ралли биткойна продолжится тоже.

Конечно, остается вероятность какого-то внезапного декаплинга, но пока что эта корреляция работает.

Итак, давайте теперь посмотрим на ралли медвежьих рынков в S&P500. Здесь я использую типичный порог в -20% для классификации коррекции на фондовом рынке как медвежьего тренда и сосредоточился на данных начиная с 1965 года. Я выбрал этот год, чтобы включить в расчет хотя бы несколько примеров медвежьих рынков с относительно высокой инфляцией. Хотя вы можете возразить, что это не так уж и важно.

Как бы там ни было, вот полученная диаграмма размера и продолжительности ралли медвежьих рынков для S&P500:

Здесь, как и с биткойном, мы можем смело игнорировать все те небольшие отскоки в левом нижнем углу, которые представляют собой просто шум в процессе формирования дна.

Как можете видеть, нынешнее ралли можно назвать довольно большим для этого рынка. За последние 60 лет лишь считанное количество ралли медвежьих рынков поднимались выше.

Опять же, если только вы не считаете, что рынок уже перешел в фазу восстановления, это означает, что возможность дальнейшего роста фондового рынка в нынешней ситуации, скорее всего, ограничена. И помня о корреляции, это означает, что потенциал дальнейшего роста ограничен и для биткойна тоже.

Что это означает с тактической точки зрения?

Если у вас еще остается какая-то активная краткосрочная ставка на текущее ралли (не имея в виду построение долгосрочной позиции), то сейчас самое время фиксировать прибыль или, по крайней мере, существенно снизить уровень терпимости к риску.

Если вы играли на локальном импульсе, то пора проявить осторожность.

Инвестируя же на долгосрочную перспективу, просто держитесь той позиции, что у вас уже есть, либо спокойно продолжайте усреднение долларовой стоимости на этой просадке. В масштабе нескольких лет эти отскоки и вероятность очередного снижения не так важны.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник

Определение инфляции часто искажается, и с его пониманием, когда акценты не расставлены явно, зачастую возникает путаница. Сегодня подробно разберем нарратив о биткойне как хедже против инфляции.

Понятие «инфляция» часто искажается, и многих это может сбивать с толку в отношении того, как в каких ситуациях его воспринимать, — настолько, что мы бы рады по возможности и вовсе избегать этого слова, но куда деваться, если без него сейчас не обходится, наверное, ни один разговор об экономике и рынках?

В своем первоначальном финансовом определении «инфляция» означает расширение денежной массы. Исторически это коррелировало с ростом уровней цен, и потому инфляция стала также синонимом роста цен. Так является ли биткойн хеджем против инфляции? Конечно же… нет? Кажется, пора попробовать разобраться с одним из главных нарративов вокруг ценностного предложения биткойна.

Дело в том, что ответ на центральный вопрос этого поста зависит в первую очередь от семантики. Начнем с инфляции в значении роста цен. Хеджирование в этом случае подразумевает, что рост курса биткойна компенсирует инвесторам потери от инфляции цен. Что ж, как мы все заметили, цена биткойна резко упала на фоне роста инфляции ИПЦ до 40-летних максимумов. А инфляция цен — это запаздывающий показатель одной из главных ее причин: инфляции денежной массы.

В нынешнем цикле биткойн продемонстрировал значительный рост в период расширения денежной массы, но к тому времени, когда разогналась инфляция цен, и центробанки стали реагировать на нее выводом ликвидности из системы (то есть даже еще только обозначили такое намерение), биткойн упал в цене вместе со всеми рисковыми активами, снизившись на 55% от начала года, в то время как значения ИПЦ (в первую очередь в США, но и в других крупнейших экономиках тоже) выросли до ~9% годовых.

Абсолютная дефицитность Биткойна предлагает хеджирование против обесценивания к доллару США и другим выпускаемым центральными банками валютам, но не обязательно против краткосрочной инфляции цен. В конце концов, мы не можем просто игнорировать информацию с рынков, поступающую в течение многих месяцев: биткойн за последний год не помог среднему инвестору защититься от ценовой инфляции (вызванной пандемией и подпитанной количественным смягчением и фискальными стимулами), однако он по-прежнему вырос на несколько сотен процентов от начала пандемии и периода бесконечного количественного смягчения, которым отреагировали на этот вызов правительства. Попытки разобраться в семантике инфляции цен и денежной инфляции подчас порождают только споры, но общая картина ясна: биткойн хеджирует степень нашей финансовой зависимости от нынешнего бюрократического управления. И как становится понятнее с каждым годом и с каждым новым потрясением, это то, в чем мы все нуждаемся. Так ли вообще важно, как мы определяем инфляцию, если всё, что мы пытаемся сделать, — это построить маленькие локальные крепости для защиты наших близких и плодов своего труда? Позвольте мне объяснить, почему термин «хеджирование против инфляции» неправильный и почему биткойн обладает ценностью вне зависимости от того, какие определения вы выбираете.

Путаница в терминах

Слово «инфляция» используется в основном в финансовых медиа для обозначения инфляции цен, которая измеряется скоростью изменения цен на товары и услуги из корзины индекса потребительских цен (ИПЦ). Биткойн слабо выглядит в периоды повышенной инфляции ИПЦ, однако быстро растет в периоды инфляции другого рода: инфляции денежной массы.

Инфляция денежной массы (то есть кредитная экспансия) через некоторое время вызывает инфляцию цен. По мере того как растут объемы денег и кредита, частные лица берут дешевые займы, а часть денег распределяют в различные активы по всей системе, биткойн дорожает, поскольку часть этой ликвидности втягивается и в его мощную оранжевую орбиту. При ускорении инфляции денежной массы биткойн показывает отличную доходность — как эффективный хедж против инфляции денежной массы. Обратное можно видеть, когда начинает набирать обороты инфляция цен, приходящая с некоторым запозданием по отношению к кредитной экспансии и фискальным стимулам. Финансовые условия ужесточаются, кредит сжимается, ликвидность снижается, и биткойн страдает вместе с рисковыми активами (не будем забывать о 85% корреляции биткойна с рынком акций в последние месяцы).

Подробнее о структуре рыночных циклов:
Структура циклических рынков

Так что вместо того, чтобы отслеживать запаздывающий индекс ИПЦ, имеет смысл следить за базовыми ставками (конечно, в первую очередь ФРС), которые помогают прогнозировать изменения как в денежно-кредитной политике, так и в ожиданиях относительно инфляции цен, причем последние являются результатом экономического подъема и сжатия.

Биткойн не «хеджирует» от запаздывающего индекса широкого роста цен, он хеджирует от обесценивания валют центральных банков.

Двоякое значение слова «инфляция» позволяет интеллектуально недобросовестным людям просто наложить друг на друга графики цены биткойна и инфляции ИПЦ, и на основе этого заявлять, что предполагаемая дефицитность биткойна бесполезна. Поэтому, чтобы быть тавтологически корректными, говоря о важности абсолютной дефицитности биткойна, биткойн будет точнее характеризовать как хедж против обесценивания.

Как курс биткойна соотносится с расширением и сокращением широкой денежной массы? Исключительно хорошо. Здесь вы можете видеть, как биткойн ведет себя относительно изменений глобальной денежной массы: вложенный в биткойн капитал увеличивается и сокращается в тандеме с обесцениванием валют центральных банков. И мы продолжим следить за этой взаимосвязью, особенно с учетом ожидаемого сокращения балансов ФРС в течение следующих многих месяцев в очередной волне «количественного ужесточения».

Обесценивание, или размывание стоимости, — как слово, так и сама концепция, — не находят настолько же широкого понимания, как инфляция цен, и потому мы считаем, что базовая ценность биткойна как хеджа против обесценивания валют ЦБ будет по-прежнему недооцениваться рынком.

Биткойн отслеживает уровень ликвидности

Биткойн отслеживает ликвидность, которая в настоящее время выводится из системы для борьбы с инфляцией цен, однако ужесточение финансовых условий не может продолжаться вечно. На самом деле мы считаем, что ФРС, наконец, вот-вот уже начнет постепенно возвращаться к режиму смягчения.

Ситуация меняется и во всем мире: периферия Европы рискует столкнуться с очередным кризисом суверенного долга, а развивающиеся рынки по всему миру испытывают давление сильного доллара. Ликвидность скоро вернется в систему из альтернативных источников, помимо Федеральной резервной системы. И мы также предполагаем возможность притока ликвидности из Китая.

Хедж? Нет, страховка от обесценивания

Итак, биткойн не хеджирует явным образом риск инфляции цен. Вместо этого, он предлагает своего рода страховку от существующего денежного порядка. Пока Федеральная резервная система находится в режиме «ужесточения» — а точнее, в режиме сохранения собственной репутации, — несложно понять, почему биткойн пребывает в глубоком медвежьем рынке. Но ФРС не может долго поддерживать настолько жесткие финансовые условия, тем более что ожидания в отношении будущей инфляции цен снижаются. Ирония в том, что именно снижение ожиданий в отношении инфляции цен обеспечит нахождение дна для рисковых активов, включая биткойн. Это снижение ожиданий является прямым результатом того, что рынок поверил в то, что ужесточение политики ФРС было эффективным и со временем она откажется от ужесточения.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

На основе источника

Источник

Web3-платформа Dexsport активировала четырехкомпонентное обновление RED. Апдейт повысит объем ликвидности, обращающейся на платформе, и улучшит пользовательский опыт.

Четыре шага, чтобы стать лучше

Основную сеть Dexsport запустили в конце января 2022 года. На фоне открытия проекта разработчики занялись сбором мнений пользователей о платформе, анализом конкурентов и изучением особенностей поведения рынка. В результате многомесячной работы разработчики создали четырехкомпонентный план обновления – RED. Его активация, как считает команда проекта, сделает Dexsport лучшей децентрализованной платформой для беттинга на рынке.

У каждого из компонентов обновления своя задача. Совокупность грядущих изменений сделала RED одним из самых ожидаемых апдейтов на рынке беттинг-платформ. Рассмотрим компоненты обновления Dexsport.

Трансформация Dexsport в мультичейн-платформу

Мультичейн-природа Dexsport расширила список доступных для работы токенов. Теперь Dexsport поддерживает три блокчейна: BNB Chain, Polygon и OKC. Мультичейн значительно расширил перечень токенов, с которыми пользователи децентрализованной платформы могут проводить операции. Например, с интеграцией Polygon на Dexsport появилась возможность делать ставки с Wrapped MATIC (WMATIC), а добавление OKC открыло геймерам доступ к беттингу с Wrapped OKT (WOKT).

Также акцент на работу в мультичейн-формате расширил возможности роста и развития Dexsport. Это обновление призвано снизить барьеры для потоков ликвидности, которые поступают на платформу.

Интеграция турбо-игр CrashX и DexDice

В результате апгрейда игроки получили возможность зарабатывать даже во время выходных на рынке ставок. Турбо-игры Dexsport доступны всегда. Инициатива поможет развлекать пользователей в период дефицита мероприятий на спортивной арене. Разработчики обращают внимание на то, что заработок за одну сессию в CrashX и DexDice может достигать x35. Такой уровень дохода делает турбо-игры эффективной альтернативой беттингу.

Запуск инструментов для кроссчейн-свопов

Пользователи Dexsport получили доступ к обмену свыше 15000 токенов между 12 блокчейнами за один клик. Интеграция инструментов для кроссчейн-свопов стала возможной благодаря партнерству беттинговой платформы с мультичейн-протоколом для обмена токенов – Rubic. Доступ к быстрому свопу токенов расширил возможности для беттинга и упростил работу на Dexsport.

Редизайн платформы

С точки зрения пользовательского опыта платформа стала проще и интуитивно понятнее. Редизайн упростил навигацию Dexsport.

С обновлением пользователи получили доступ к новым инструментам для ведения статистики, а также разделу с документами и статьями о децентрализованной платформе.

Dexsport – первая криптовалютная Web3-платформа для беттинга, развернутая на блокчейнах BNB Chain, Polygon и OKC. Разработчики хотят сделать рынок ставок честным и улучшить отношение людей к беттингу при помощи Web3-технологий. Команда Dexsport считает, что развитие децентрализованной платформы для ставок ускорит адаптацию криптовалют в мире.

BitNovosti.com публикует данный спонсорский материал «как есть». Представленная информация не может рассматриваться в качестве инвестиционного совета со стороны редакции. Читатель должен провести самостоятельный анализ информации, и принимает решение на свой страх и риск.

Источник

Отчет Blockware Intelligence о макроэкономических силах, лежащих в основе циклической природы рынков — как биткойна, так и традиционных активов.

Все финансовые рынки приводятся в движение динамикой человеческого поведения, поэтому аналогичные паттерны воспроизводятся в разное время на разных рынках, в разных классах активах. Эти повторяющиеся паттерны определяют фазы рыночного цикла и создают основу для изучения движущих сил в каждом классе активов в периоды роста и сокращения рынка.

В нынешнем макроэкономическом контексте структура, описанная в этом отчете, может послужить для инвесторов источником ценных сигналов, помогающих эффективнее распределять капитал.

Ключевые моменты:

1. В экспансивные периоды краткосрочного долгового цикла низкие процентные ставки способствуют созданию долга, вызывая рост ликвидности для рисковых активов, таких как высокодоходные корпоративные облигации, акции и криптоактивы. Эти рисковые активы имеют тенденцию показывать лучшие результаты, поскольку доходы и уровень долга растут вместе с объемом производства.
2. В периоды рецессии, когда процентные ставки поднимаются, ликвидность выводится из рисковых активов в пользу тех, что считаются защитными — таких как золото и американские гособлигации (трежерис). Такие своеобразные качели между различными тенденциями размещения капитала в двух основных периодах краткосрочного долгового цикла — это тот базовый фактор, что движет бесконечной сменой рыночных фаз для различных инвестиционных инструментов.
3. Однако во время резко инфляционных рецессий, будущие денежные потоки обесцениваются, что приводит к оттоку капитала из многих инвестиционных инструментов, включая и «безрисковые» трежерис. Такие рецессии случаются крайне редко, но исторически они заканчиваются сравнительно высокими процентными ставками и широкомасштабным разрушением совокупного спроса.
4. Для рынка биткойна основными факторами цикличности являются внедрение и принятие сети, макроэкономическая среда и периодические халвинги (сокращение вдвое субсидий на блок). Изучив взаимосвязи между ними, можно начать понимать, как эти силы приводят в движение ценовые циклы биткойна.
5. Как и все остальные рынки, рыночные циклы биткойна определяются прежде всего психологией участников рынка. Однако с биткойном, благодаря полной прозрачности его блокчейна, у нас есть уникальная возможность отслеживать эту поведенческую динамику с намного большей детализацией, чем в любом другом классе активов. Плюс эти эффекты оказывают еще большее влияние на рынок биткойна ввиду отсутствия согласованной методологии оценки актива.

Навигация:

Циклы традиционных финансовых рынков

Краткосрочный долговой цикл

Краткосрочный долговой цикл, популяризированный Рэем Далио, представляет собой базовую последовательность человеческих сил, движущих экономикой в периоды краткосрочных экспансии и сжатия. Этот цикл обусловлен изменениями в поведении заемщиков и приводит к положительному и отрицательному росту цен на активы и ценные бумаги.

Краткосрочный долговой цикл (далее КДЦ), обычно называемый 5-10-летним деловым циклом, возникает в основном вследствие денежно-кредитной политики, определяемой центральными банками. Как уже упоминалось, поведение заемщиков и кредиторов является ключом к пониманию КДЦ.

Производительность — это то, что движет экономическим ростом в долгосрочной перспективе, но, поскольку повышение производительности — процесс медленный, мы ускоряем его через создание долга. Увеличение долга позволяет американцам тратить больше, чем они могли бы потратить без заимствования. Именно увеличение совокупного спроса и есть та причина, по которой мы можем сказать, что создание кредита в краткосрочной перспективе обеспечивает экономике рост выше естественного по сравнению с производительностью.

Без кредита единственными способами повысить продуктивность остаются работать усерднее или работать умнее. Конечно, в этом всегда состоит цель человеческих инноваций, однако это более медленный процесс, и заем позволяет его ускорить. Но беря заем, вы занимаете не только капитал у кредитора, но и собственного будущего, создавая в будущем время, когда вам придется погашать свои обязательства. Такова основная сила, создающая краткосрочный долговой цикл.

Когда денежно-кредитная политика носит экспансивный характер, способствуя экономическому росту, мы наблюдаем периоды более низких процентных ставок по сравнению с предыдущим циклом сокращения рынка. При низкой стоимости долга, увеличение его объема стимулируется самой природой человека. Мы обычно хотим большего: новую обувь, телевизор побольше, машину получше, дом попросторнее и так далее. Занимая средства, мы можем достичь этих целей более быстрыми темпами, а при низких процентных ставках взятие займа становится еще привлекательнее.

Таким образом, низкие процентные ставки приводят к увеличению расходов, а поскольку эти расходы превращаются в доходы компаний, увеличение расходов способствует росту уровня оплаты труда. Но когда расходы и доходы растут быстрее производства товаров и услуг (как это обычно бывает в периоды низких процентных ставок), цены на товары начинают расти еще быстрее, чем доходы, вызывая инфляцию.

Когда инфляция становится слишком большим экономическим бременем для среднего американца, ФРС должна повышать процентные ставки, чтобы снизить уровень совокупного спроса (расходов). При более высоких процентных ставках на обслуживание долга тратится больше денег, и, следовательно, меньше денег можно потратить на товары, услуги и инвестиции. Компании в этих условиях зарабатывают меньше, что приводит к снижению уровня зарплат, и это еще больше снижает расходы. Падение цен может зайти так далеко, что вызовет спад в экономической активности, который, при достаточном его распространении, можно будет назвать рецессией.

Не все рецессии по своей сути являются инфляционными с точки зрения индекса потребительских цен (ИПЦ), при этом увеличение уровня зарплат и сбережений, сопровождающее экспансивные фазы КДЦ, тоже может вызвать инфляцию в ценах на активы или ценные бумаги. Рост доходов и сбережений позволяет больше инвестировать, что увеличивает ликвидность финансовых рынков. Когда эти инвестиционные инструменты вырастают до экстремальных значений, реальная доходность глубоко отрицательная из-за низких процентных ставок или просто спрос значительно превышает истинную ценность актива, это создает «пузырь». Когда этот пузырь в конце концов лопается, результатом обычно бывает рецессия, в которой цены на активы и на ценные бумаги падают вследствие истощения ликвидности.

Когда цены или уровень долга упадут настолько, что экономика сможет найти базу для нового периода роста, процентные ставки снова начнут снижаться, и цикл воспроизведется снова. По своей природе, вкратце описанной выше, люди склонны со временем занимать и тратить больше, прежде чем погашать имеющиеся обязательства. Это приводит к тому, что экономика с каждым экспансивным циклом растет еще больше, но вместе с тем растет и уровень долга.

С течением времени и с ростом уровня долга и цен на товары, процентные ставки уже не поднимаются выше уровней предыдущего цикла, чтобы избежать сокращения объема долга и сохранить режим более умеренных ставок для стимулирования экономического роста и создания кредита. Это создает нисходящий тренд в процентных ставках, ясно просматриваемый на графике выше. Со времен печально известной войны Пола Волкера с «великой инфляцией» 1960–1980 гг. Соединенные Штаты неуклонно снижали ставку по федеральным фондам.

С каждым краткосрочным циклом создания кредита долговое бремя постепенно увеличивается, и в конечном счете наступит момент, когда оно станет просто слишком огромным. Это будет кульминация долгосрочного долгового цикла, и, возможно, именно в этой точке Соединенные Штаты находятся уже сегодня.

В конечном счете долговая нагрузка достигнет точки, в которой увеличение уровней долга будет сильно перевешивать рост доходов. Когда выплаты по кредиту растут быстрее доходов, люди вынуждены тратить меньше, чтобы обслуживать свои долги, что приводит к снижению относительного уровня зарплат, поскольку предприятия больше не могут позволить себе поддерживать прежний уровень. Это приводит к замедлению заимствований, поскольку количество подходящих под критерии кредитования людей сокращается, что вызывает рост процентных ставок, за счет которых банки компенсируют снижение собственного дохода. Это приводит к еще большему относительному росту выплат по кредитам и сокращению расходов.

Словом, эта смертельная спираль обычно заканчивается экономической депрессией, поскольку разрушение кредита приводит к падению цен на активы и уровня занятости. Большое различие между краткосрочным и долгосрочным долговыми циклами состоит в том, что на пике долгосрочного цикла уровень долга в системе будет экстремальным, а процентные ставки — на нуле или около того. Центральный банк может попытаться поднять процентные ставки чтобы замедлить экономику, но уровень долга настолько высок, что это больше невозможно сделать без того, чтобы увеличить агрессивность сокращения долга.

Хотя долгосрочный долговой цикл имеет огромное значение, он длится 80-100 лет, и это делает его менее релевантным для понимания краткосрочных циклов цен на активы. Начало и конец долгосрочного долгового цикла разыгрываются нечасто, а когда они случаются, то их влияние на цены и активы аналогичны КДЦ, только проявляются гораздо более экстремальным образом.

Теперь, получив общее представление о долговых циклах в целом, мы можем изучить, как фазы этого цикла влияют на ценовое действие различных инвестиционных инструментов.

Цикл золота

Будучи денежным и инвестиционным инструментом с самой длинной историей и прочной репутацией, золото торгуется в цикле, почти полностью противоположном взлетам и падениям КДЦ. Поскольку золото рассматривается как актив-убежище и является одним из немногих способов самостоятельного хранения капитала, оно имеет тенденцию расти в периоды сжатия кредита или экономического спада.

Низкие процентные ставки способствуют инфляции по целому ряду причин, но этой инфляции требуется время, прежде чем она станет масштабной проблемой. Денежная инфляция со временем разрушает покупательную способность, поскольку количество долларов в обращении растет быстрее, чем производство товаров. Поскольку золото оценивается в долларах за унцию, когда покупательная способность доллара снижается, это значит, что для покупки того же количества золота требуется больше долларов. Это приводит к росту долларовой стоимости золота в периоды инфляции.

Когда инвесторы уверены в краткосрочном росте американской экономики, спрос на золото снижается, что мы наблюдали в 1980-х и 1990-х гг. Если рассматривать золото как актив-убежище, то периоды экономического процветания побуждают инвесторов отказываться от золота в пользу инвестиций с большими денежными потоками. В такие периоды инвесторы в массе своей склонны продавать золото за наличные, чтобы приобрести активы, показывающие лучшую доходность в условиях низких процентных ставок, таких как высокодоходные корпоративные облигации и акции.

Эта же логика применима и к другим ценным металлам и сырьевым товарам, таким как серебро. Однако золото обладает бóльшим коэффициентом Stock-to-Flow (отношение запасов к приросту), чем другие денежные или инвестиционные инструменты, то есть объем нового предложения золота, ежегодно поступающего на рынок, невелик по сравнению с уже существующим на рынке предложением. Эта относительная дефицитность обеспечивает золоту преимущество перед другими товарами в долгосрочной перспективе и является ключевым фактором того, почему оно оставалось излюбленной формой сохранения капитала на протяжении нескольких последних тысячелетий.

Сравнение инвестиций — это прежде всего сравнение их относительной эффективности в различные фазы рыночного цикла. Бывают периоды, когда владеть одним активом выгоднее, чем другим, и исторически золото хорошо себя зарекомендовало в условиях экономического спада или повышения процентных ставок.

Как видно на графике выше, многие периоды наибольшего роста цены золота ($/oz) совпадают периодами рецессий (выделены серым).

В 1970-е годы, с их экстремально высокой инфляцией, произошло сразу две отдельных рецессии — в 1970 и 1973–1975 гг., — и для золота это стало временем чрезвычайно сильного роста. В период с 1970 по 1979 год одна унция золота подорожала на 1407,34%. Сравните это с 3,93% ростом S&P500, -29,51% валютного индекса доллара и 10-летними трежерис, доходность которых с января 1970 по декабрь 1979 года выросла на 2,58% с 7,75% до 10,33%.

Ясно, что золото действует как своего рода хедж против рецессии, однако оно не единственный актив в этой категории. Облигации Минфина США (трежерис) тоже можно рассматривать как актив-убежище, поскольку их будущие денежные потоки гарантированы крупнейшей экономикой мира.

Цикл облигаций

Рынок бумаг с фиксированным доходом огромен и предоставляет разнообразные инструменты для различных инвестиционных предпочтений. Из-за этого трудно сделать общий вывод о поведении облигаций в различные периоды КДЦ, однако изучив различные типы облигаций, мы можем понять сходства и различия, так как каждый из них проходит через похожие, хоть и очень разные, циклы.

Одна из самых фундаментальных взаимосвязей в финансах — это обратная зависимость между процентными ставками и ценами облигаций. Так происходит потому, что, когда рыночная процентная ставка ниже, доходность облигаций становится более привлекательной. В экспансивные периоды КДЦ, когда процентные ставки понижаются, это обычно приводит к общему росту цен на бумаги с фиксированным доходом. Поскольку процентные ставки в целом находятся в нисходящем тренде с 1980-х гг. (см. главу «Краткосрочный долговой цикл»), в трежерис наблюдается тенденция к повышению цен (снижению доходности).

Трежерис считаются безрисковыми активами-убежищами, так как они выпускаются правительством США, и, следовательно, именно оно гарантирует купонные выплаты. Риск дефолта США чрезвычайно низок, поскольку они являются крупнейшей экономикой мира, и правительство ежегодно получает триллионы долларов налоговых отчислений. Дефолт развитых стран возможен, как мы убедились во время европейского кризиса суверенного долга, но для США он маловероятен.

При этом инвесторы, как правило, рассматривают трежерис как безрисковый инструмент, вследствие чего они те имеют тенденцию расти в цене с течением времени. В современной истории редко можно увидеть, чтобы трежерис перешли в медвежий тренд. Фактически до 2022 года настолько масштабного медвежьего цикла в облигациях не было более 40 лет.

Предыдущий медвежий цикл в облигациях начался после Второй мировой войны и закончился с пиком в процентных ставках в 1981 году. После Второй мировой Соединенные Штаты переживали экономический бум, поскольку Бреттон-Вудское соглашение сделало американский доллар мировой резервной валютой, и США закрепили за собой статус экономического и военного лидера.

После окончания войны американцы резко увеличили свои сбережения по сравнению с потрясениями 1930-х, и с возвращением миллионов мужчин и женщин на рабочие места резкий рост населения, спроса и предложения поставил США на путь экономической экспансии, продолжавшейся до 1970-х годов.

Как и сегодня, в 1940-х гг. долговое бремя США было чрезвычайно большим, как можно видеть на графике отношения долга к ВВП в главе «Краткосрочный долговой цикл» выше. По сути, есть два способа снизить долговое бремя: либо долг должен сократиться через снижение спроса и рост процентных ставок, либо объем экономического производства должен резко вырасти и догнать уровень долга. Послевоенный экономический бум позволил ВВП догнать уровень госдолга США, но сегодня это практически невозможно из-за закона убывающей доходности.

Благодаря росту экономического производства, доходы и спрос после Второй мировой войны выросли, и процентные ставки преимущественно повышались, чтобы сдерживать цены, но огромный дефицит бюджета и рост денежной массы в конечном счете привели к чрезвычайно высокой инфляции 1970-х.

Рост процентных ставок стал причиной длительного медвежьего цикла в облигациях. Затем, с тех пор как Волкер в начале 80-х положил начало эре ФРС, мы наблюдали общий рост цен на облигации вплоть до 2022 года. В этом году на фоне 40-летних максимумов в инфляции и исторически агрессивного повышения процентных ставок трежерис перешли в свой первый за 40 лет настоящий медвежий цикл.

Итак, очевидно, что трежерис обычно ведут себя слабо в условиях экстремальной инфляции, что может стать неожиданностью, если вы привыкли считать их безрисковыми активами.

Причина заключается в том, что в периоды инфляции покупательная способность доллара США снижается. Это означает, что будущие денежные потоки, которые инвесторы ожидают получить от покупки и владения ценными бумагами с фиксированным доходом, обесцениваются, что делает эти инвестиции сравнительно менее прибыльными. Акции при высокой инфляции также показывают слабую доходность, и, как уже говорилось выше, это периоды, когда прекрасно себя проявляет золото как средство защиты капитала.

В периоды рецессии, при относительном снижении инфляции, обычно можно наблюдать, как трежерис поглощают капитал, как это происходило в 1960, 1970, 1990, 2000, 2008 и 2020 годах. Ввиду чрезвычайно низкого риска дефолта трежерис рассматриваются как актив-убежище, но это только в том случае, если их будущие денежные потоки не подвергаются агрессивной девальвации. Середина 70-х и начало 80-х годов были уникальными в том смысле, что это был период экономического спада, сопровождавшегося высокой инфляцией, и в этой среде трежерис были распроданы. Потенциально этот сценарий может повториться и теперь, и это объясняет рост доходности трежерис на фоне снижения экономического производства.

Однако трежерис — не единственный вид ценных бумаг с фиксированным доходом. Высокодоходные корпоративные облигации тоже являются распространенным инвестиционным инструментом, но они не ведут себя так же, как трежерис.

Эти облигации имеют бóльшие денежные потоки из-за более высокого риска дефолта по обязательствам. Эмитентами здесь являются частные компании, и в большинстве случаев выпуск облигаций обусловлен финансовыми трудностями и потребностью в капитале. Из-за более высокой вероятности дефолта, то есть неспособности рассчитаться с кредиторами, доходность по таким облигаций должна быть выше, чтобы компенсировать инвесторам этот риск. Корпоративные облигации являются рисковыми активами и ведут себя в различных фазах КДЦ аналогично акциям.

В периоды высокой инфляции трежерис с защитой от инфляции (TIPS) предлагают решение для инвесторов, предпочитающих облигации с меньшей волатильностью и фиксированным денежным потоком. Эти облигации также выпускаются правительством США и их номинальная стоимость и, следовательно, процентные ставки корректируются раз в полгода с учетом изменения инфляции ИПЦ. Когда инвесторы ожидают наступления периода инфляции, спрос на TIPS будет расти, чтобы соответствовать предполагаемому росту ИПЦ.

Такие бумаги с защитой от инфляции тоже являются облигациями, поэтому повышение процентных ставок действительно приводит к снижению их цен. Более того, TIPS — это, по сути, прогнозные инвестиционные инструменты, как и другие облигации и акции. Когда процентные ставки растут, инвесторы ожидают, что снижение совокупного спроса в будущем приведет к снижению инфляции. И поскольку TIPS являются прогнозным инструментом, ориентированным на будущее, рост процентных ставок приводит к снижению их стоимости, несмотря на более высокий ИПЦ. Поэтому TIPS могут быть плохой инвестицией в условиях, когда одновременный рост ИПЦ и процентных ставок оказывает давление на рынок, но как часть инвестиционного портфеля они обеспечивают некоторый уровень защиты от инфляции в долгосрочной перспективе.

Взглянув на показатели TIPS и долгосрочных трежерис с марта 2020 года до разворота рынков в декабре 2021, мы увидим резкие различия в динамике их цен. Стоимость iShares TIPS ETF выросла на 9,56%, поскольку инвесторы ожидали, что растущий дефицит бюджета и цикл «количественного смягчения» ФРС приведут к росту инфляции. За тот же период индекс цен на 7–10-летние трежерис упал на 5,33%.

Когда ФРС в 2022 году завершила количественное смягчение и начала поднимать процентные ставки, цены обоих ETF упали, как и ожидалось. Разница в том, что владельцы бумаг с защитой от инфляции имели прибыльную позицию за 21 месяц до того. Поэтому во время экспансивных фаз краткосрочного долгового цикла, когда низкие ставки ускоряют рост, но также и инфляцию, TIPS обычно показывают лучшую доходность, когда участники рынка ожидают роста ИПЦ в будущем. В другие периоды снижения экономики, как в 2008 году, инвесторы искали в первую очередь защиты капитала от рецессии, а рост ИПЦ на тот момент вызывал меньше беспокойства. В этот период мы наблюдали относительное превосходство традиционных трежерис над TIPS.

Цикл фондового рынка

Ценовые циклы фондового рынка тоже коррелируют с КДЦ: периоды низких процентных ставок способствуют росту цен на акции. В значительной мере это связано с рынком облигаций и его прямым влиянием на оценки акций. Финансовые учреждения обычно используют модели дисконтированных денежных потоков (ДДП) для определения приведенной стоимости акций с учетом временной стоимости денег (идеи о том, что текущие денежные потоки обладают большей ценностью, чем будущие).

Где:

CF = денежный поток
r = ставка дисконтирования

Что в этом контексте важно отметить в отношении уравнения ДДП, так это то, что оно включает в себя ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования, используемая аналитиками, представляет собой доходность по трежерис (обычно 10-летним или 13-недельным) и требуется для учета альтернативных издержек инвестирования в те или иные акции. Проще говоря, ставка дисконтирования отслеживает, имеет ли смысл инвестировать в те или иные акции, притом что вы могли бы вложить капитал в «безрисковые» трежерис. Когда доходность облигаций (и ставка дисконтирования) низкая, знаменатель приведенного уравнения становится меньше, что увеличивает приведенную стоимость дисконтированного денежного потока. Если предполагаемая стоимость акции выше, чем до того, это оправдывает ее покупку. Рост цен на облигации, или падение их доходности, — это фактор роста акций на долгосрочных бычьих рынках, поскольку дает основания для увеличения институциональных инвестиций.

При низких процентных ставках дешевый доступ к капиталу может привести к росту цен на облигации и акции, но, как мы объясняли ранее, способствует также инфляции. Когда ФРС решает, что пришло время замедлить экономику путем повышения ставок, это немедленно сказывается на рынке облигаций, а затем эффект распространяется и на акции по тем же причинам, объяснявшимся в предыдущем параграфе. Это, конечно, не говоря о снижении маржи и давлении на размер прибыли, возникающем наряду с ростом выплат по процентам для публичных компаний.

Хотя на институциональный капитал приходится в среднем 70–90% от общего дневного объема торгов, всё же важно понимать и поведение розничных инвесторов на разных этапах рыночного цикла. Розничная часть также привязана к краткосрочному долговому циклу из-за чрезвычайно сильной взаимосвязи между уровнями сбережений и инвестиций. Чтобы инвестировать, нужно сначала заработать деньги, а затем принять решение не тратить их, а направить в инвестиции. То есть обычно мы наблюдаем переток сбережений в инвестиции.

Когда процентные ставки низкие, это стимулирует заимствования, увеличивается совокупный спрос, и доходы компаний в такие периоды имеют тенденцию расти. Увеличение доходов создает условия для повышения уровня зарплат, поскольку позволяет компаниям повышать расходы на увеличение производства и оплату труда сотрудников. Это позволяет людям увеличивать сбережения, предполагая, что они не тратят больше, чем зарабатывают. С увеличением сбережений, появляется больше свободного капитала для инвестирования, что увеличивает ликвидность рынков.

Рост цен почти на все группы инвестиционных инструментов — будь то акции, облигации, сырьевые товары, недвижимость и т. д. — обусловлен в первую очередь ликвидностью. При меньшем количестве участников и капитала на соответствующих рынках, может оказаться непросто найти покупателя. В этом случае при продаже своих инвестиций вам, скорее всего, придется согласиться на меньшую цену, чем ту, что можно было бы получить при большем числе покупателей. Это ещё не говоря о том, что акции классифицируются как рисковые активы, то есть по определению подразумевающие неотъемлемые риски, такие как риск контрагента, рыночный риск, риск недостатка ликвидности, операционный, событийный риск и т. д.

Корпоративные облигации, недвижимость, сырьевые товары, валюты и биржевые фонды — все классифицируются как рисковые активы, но акции и деривативы на них обычно превосходят с точки зрения риска волатильности все остальные активы. Вот почему в периоды экономического спада стоимость акций, как правило, в процентах падает сильнее всего. Кроме того, в периоды рецессии компании с большими обязательствами и сократившейся прибылью подвержены риску банкротства. В целом, в периоды рецессии ликвидность уходит с этих рынков, поскольку инвесторы отдают предпочтение наличным, золоту или трежерис, а не рисковым активам.

Именно поэтому долговой цикл является ключом к пониманию закономерностей, лежащих в основе циклической природы финансовых активов. Краткосрочный долговой цикл определяет бóльшую часть динамики заимствования, сбережения, расходования и инвестирования как институциональными, так и розничными инвесторами. Таким образом, КДЦ дает нам важную информацию о том, какие силы лежат в основе циклической природы всех рассмотренных выше инвестиционных инструментов.

И в этом смысле первый и самый крупный актив в новейшем классе инвестиционных инструментов ничем от них не отличается.

Рыночный цикл биткойна

Цикл биткойна

Как и на всех рынках, рыночный цикл биткойна определяется психологической и экономической динамиками, описанными выше. Однако с биткойном, благодаря полной прозрачности его блокчейна, у нас есть уникальная возможность отслеживать эту поведенческую динамику с намного большей детализацией, чем в любом другом классе активов. Кроме того, в самом коде протокола заложены нативные для биткойна рыночные силы, влияющие на цикличность актива. Тремя основными факторами, формирующими, по нашему мнению, рыночные циклы биткойна, являются:

Хотя биткойн можно рассматривать как хедж против обесценивания, институциональные инвесторы классифицируют его как рисковый актив. По этой причине рыночные циклы биткойна обычно следовали фазам роста и спада в краткосрочном долговом цикле.

Распространено мнение, что в основе «4-летних циклов» Биткойна лежат халвинги. Это когда количество новых BTC, которые протокол позволяет выпускать в качестве награды майнерам за обеспечение безопасности сети, сокращается вдвое. В теории это вызывает на рынке шок предложения и служит катализатором значительного роста цены биткойна в перспективе года. Хотя это может иметь определенный эффект, мы далеки от того, чтобы считать халвинги единственным фактором бычьих рынков биткойна, поскольку другие методологии, которые мы опишем ниже, также согласовывались с этими периодическими сокращениями. При объеме выборки всего в три халвинга нужно быть особенно внимательными в том, чтобы не спутать причину со следствием.

Принятие сети Биткойна

По своей сути денежная сеть Биткойна представляет собой логарифмическую кривую принятия, представленную долларовой стоимостью, с циклическими рыночными силами, определяющими ценовое движение вдоль этой кривой. Одной из основных сил, формирующих этот цикл, является волнообразная динамика принятия сети. Для иллюстрации этого, ниже приведен график роста числа активных пользователей сети за последние 12 лет. Обратите внимание, что во время каждого бычьего рынка наблюдается значительный прирост новых пользователей сети, многие из которых были привлечены исключительно быстрым ростом цены и, вероятно, не имели фундаментальной уверенности в долгосрочных перспективах Биткойна. По завершении бычьего тренда многие из этих участников уходят с рынка, но и база из тех, кто остается, тоже увеличивается с каждым циклом, как можно видеть на графике ниже.

Это можно показать также через поведение долгосрочных и краткосрочных держателей. Краткосрочные держатели определяются как субъекты сети (кошельки), существующие на рынке менее 155 дней (5 месяцев), долгосрочные — более 155 дней. В бычьих трендах долгосрочные держатели распределяют свои монеты в пользу новых участников рынка. Позже, на медвежьем рынке: краткосрочные держатели капитулируют, а часть из них переходит в когорту долгосрочных. Эта динамика показана на графике ниже.

Новые краткосрочные держатели обычно приходят на рынок биткойна в экспансивные фазы краткосрочного долгового цикла. Эти инвесторы ищут инструменты, способные обеспечить наибольшие денежные потоки, в условиях роста зарплат, уровней долга и ликвидности. Биткойн в этой фазе рыночного цикла ведет себя подобно высокодоходному корпоративному долгу и акциям, хоть и с большей волатильностью.

Как показано на графике ниже, когда средняя себестоимость монет для долгосрочных держателей опускается ниже себестоимости для краткосрочных, это сигнализирует о прекрасной возможности для покупки BTC.

Аналогичные наблюдения можно сделать и по прибыльности адресов ончейн с точки зрения как реализованной, так и нереализованной прибыли/убытка. Большие суммы нереализованной прибыли ведут к дальнейшей капитуляции при снижении цены. Большие суммы реализованной прибыли в нижней части медвежьего рынка обеспечивают входную ликвидность для крупных участников рынка. Из-за отсутствия консенсуса в отношении метода оценки биткойна и других криптоактивов, рынок остается чрезвычайно рефлексивным. Это значит, что нарративы — связные истории, возникающие вокруг активов, — часто бывают связаны с движениями цены и побуждают новых участников заходить в рынок, тем самым усиливая жизнеспособность указанного нарратива и вызывая петлю обратной связи с поведением участников рынка.

Еще одна дихотомия между когортами, на которую стоит обратить внимание, — это соотношение между участниками с крупными и небольшими пулами капитала. Исторически динамика изменения совокупного баланса китов, определяемых как ончейн-субъекты с балансом более 1000 BTC, была хорошим индикатором рыночного импульса. Будучи крупнейшими участниками рынка, киты естественным образом могут вызывать значительные колебания цены биткойна. Синяя линия на графике ниже отражает общий объем их балансов. Очень похожим образом с динамикой долгосрочных и краткосрочных держателей, киты покупают на слабости рынка, создают рыночный импульс и распределяют монеты на силе. Напротив, общий объем балансов меньших ончейн-субъектов сети (розничных игроков) со временем только увеличивается.

Однако в периоды роста цены эта тенденция значительно ускоряется. На третьем графике ниже показано 90-дневное изменение балансов BTC в когорте розничных инвесторов. Трудно не заметить пик во второй половине 2017 года, однако рост в этой когорте наблюдался также при «ковидном» крахе 2020 года, в консолидации летом 2021 и в последнее время, при падении цены BTC более чем на 70%. Так что, конечно, сочетание покупок китов с продажами розничных игроков обычно является бычьим сигналом, а отдельно покупки розничных игроков — медвежьим, но судя по этим данным, в последние годы на рынке биткойна было несколько случаев, когда розничные инвесторы в среднем принимали разумные решения о распределении капитала.

Макроэкономическая среда

Еще одним фактором цикличности биткойна является макроэкономическая среда. Мы считаем биткойн хеджем против обесценивания, а не против инфляции ИПЦ. Биткойн показывает хорошую доходность в условиях роста денежной массы и слабую в периоды «количественного ужесточения». Другими словами, как уже упоминалось выше, когда уровни долга, ликвидности и доходов растут благодаря денежно-кредитной политике, сопровождающей экспансивные фазы КДЦ, спрос на биткойн, как правило, резко возрастает.

Экспансивная денежно-кредитная политика способствует увеличению денежного агрегата M2, или количества валюты в обращении, включая физические наличные, чековые депозиты и высоколиквидные эквиваленты наличных. Из-за частичного банковского резервирования, при котором банки при выдаче кредитов должны поддерживать определенный уровень резервов, создание долга увеличивает количество фиатной валюты в обращении. Выпуская заем, а не предоставляя капитал из депонированных средств, банки фактически выпускают новые валютные единицы. Таким образом, среда с низкими процентными ставками, стимулирующая создание кредита, сама по себе способствует увеличению денежного агрегата M2.

Эта дополнительная фискальная ликвидность создает спрос на рисковые активы, такие как определенные бумаги с фиксированным доходом, акции и криптоактивы.

Чтобы проиллюстрировать эту взаимосвязь между ликвидностью и криптоактивами, приведем график, сопоставляющий изменение общей рыночной капитализации крипторынка (г/г) с отклонением объема денежного агрегата M2 от его тренда.

Синий индикатор на графике ниже — это коэффициент корреляции, значение которого может быть числом в диапазоне от -1 до 1 и указывает, соответственно, на уровень корреляции. График ниже показывает отрицательную корреляцию между биткойном и ставкой ФРС. И это еще раз подчеркивает взаимосвязь между низкими процентными ставками и ростом цен на биткойн.

Ниже мы также видим, что биткойн систематически торгуется с высокой корреляцией с технологическим индексом Nasdaq.

Майнинг

Майнеры — это очень проциклические силы для рынка биткойна. В бычьем тренде они заказывают у производителей больше оборудования. Эти заказы поставляются с довольно большой задержкой по целому ряду причин, включая сроки производства и поставки, а также потребность в новых площадях для подключения новых машин. Из-за этого циклический пик в хешрейте, как правило, формируется с некоторым запозданием по отношению к пику в спотовой цене BTC.

Можно представить майнинг как шорт по хешу, сложности (побочному продукту хеша) и стоимости электроэнергии (прибыльность майнинга увеличивается при снижении операционных расходов и сложности); и в то же время лонг по цене BTC. По мере того как происходит подключение новых машин и цена биткойна падает, маржа майнеров (особенно наименее эффективных из них) сокращается.

Тот же эффект наблюдался и в последние месяцы, поскольку оборудование в конце 2021 и первой половине 2022 года продолжало поступать, в то время как цена биткойна упала примерно на 70%. Вдобавок ко всему, к этому сжатию добавилась новая переменная: рост затрат на электроэнергию из-за проблем на стороне предложения.

Один из способов посмотреть на хешрейт с точки зрения практически применимого сигнала — это индикатор Hash Ribbons. Hash Ribbons сопоставляет 30-дн. и 60-дн. скользящие средние хешрейта для получения сигнала об изменении импульса в общей динамике майнинга. Когда 30-дневная MA опускается ниже 60-дневной, это считается «медвежьим» сигналом, указывающим на высокие темпы отключения оборудования (то есть капитуляцию майнеров), что, в свою очередь, снижает затраты энергии на добычу 1 BTC. «Бычий» сигнал — это когда 30-дн. MA пересекает вверх и оказывается выше 60-дн. (как летом 2021 года). В июне 2022 можно видеть медвежье пересечение в Hash Ribbons, указывающее на то, что мы действительно вошли в период капитуляции майнеров.

При сокращении прибыльности майнеры могут сначала отключить не приносящее прибыли оборудование, затем в крайнем случае выставить его на продажу и/или распродавать биткойны со своих балансов — в зависимости от индивидуальной ситуации и стратегии.

Опять же, применимо к нынешним условиям… Помимо снижения хешрейта, можно видеть, как часть майнеров ускорили продажу своих BTC — по движению монет ончейн и по притоку их от майнеров на биржевые кошельки. Сейчас эта динамика несколько замедлилась, но это не означает, что они больше не испытывают давления и не могут потенциально быть вынуждены еще больше сократить расходы, особенно если цена BTC значительно снизится либо останется на текущих уровнях значительно дольше.

Коэффициент Пуэлла дает отличное визуальное представление того, как соотносятся динамика поведения майнеров и цикличность биткойна. Этот индикатор рассчитывается как отношение текущей долларовой стоимости суточного объема выпуска новых BTC (получаемых майнерами) к 365-дневной скользящей средней этого показателя. То есть эта метрика, по сути, служит показателем прибыльности майнеров.

Из инструментов технического анализа, одним из лучших индикаторов рыночного импульса биткойна является 180-дн. экспоненциальная скользящая средняя Хала (EHMA). Это скользящая средняя с бóльшим весом для недавнего ценового движения, и ее наклон и связь со спотовой ценой являются хорошим индикатором ценового тренда.

Заключение

В заключение подчеркнем еще раз, что финансовые рынки и отдельные классы активов имеют явно циклическую природу. Независимо от того, показывают ли эти активы рост в экспансивные фазы долгового цикла или служат убежищем в периоды рецессий, для инвесторов возможно научиться определять различные фазы рыночных циклов для более эффективного распределения капитала.

«Вся причина, по которой наша капиталистическая система работает так, как работает, заключается в существовании рыночных циклов, и циклы самокорректируются», — Сет Кларман.

Финансовый капитализм предоставляет инвесторам широкий выбор ценных бумаг и активов для хранения или приумножения своего капитала. Циклическая природа этих инструментов позволяет инвесторам диверсифицировать риски и выбирать инвестиции, благоприятные для соответствующей фазы долгосрочного макроэкономического цикла. Понимание циклической природы рынков является краеугольным камнем разумного инвестирования.

Как вы только что прочли, рыночные циклы определяются множеством факторов и самокорректируются под действием поведенческих факторов, общим для всех людей. Однако точно предсказать, когда завершится тот или иной цикл, невозможно. Даже с помощью сложного финансового моделирования и с привлечением самых ярких умов в мире, крупнейшие банки и хедж-фонды не могут точно предсказать, когда цены на активы или ценные бумаги изменят направление. Как сказал Марк Твен, история не повторяется, но она рифмуется.

Что могут сделать инвесторы, так это научиться понимать, в каком циклическом периоде находятся рынки. Финансовое знание, представленное в этом отчете, и эффективное управление рисками способны помочь инвесторам извлечь выгоду из постоянных движений финансовых рынков.

Навигация:

БитНовости отказываю тся от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник

В самых глубинах киберпространства обитают мифические существа, огромные и неколебимые как само время. Они редко поднимаются к поверхности, но когда поднимаются, производят всплески, круги от которых еще долго расходятся по рынку.

Легенды и биткойн-китах восходят к самым ранним дням Биткойна, когда еще можно было сделать целое состояние, вложив в BTC скромную сумму. И хотя сегодня ту астрономическую доходность воспроизвести почти невозможно, биткойн по-прежнему превосходит многие другие инвестиции за последнее десятилетие. У вас всё ещё полно времени, чтобы начать мыслить как «кит» и подойти к своей инвестиции в биткойн с точки зрения долгосрочной перспективы.

Для начала, кто такие биткойн-киты?

«Китами» называют субъектов сети — пользователей — Биткойна, которые владеют достаточным количеством «монет», чтобы его сделки оказывали влияние на обменный курс. Это та самая «крупная рыба в маленьком пруду». Но сколько биткойнов может быть у такого кита?

Довольно ясное представление об этом можно получить непосредственно из блокчейна Биткойна, открытого для всех. В целях нашего мысленного эксперимента давайте представим, что у таких пользователей есть только один биткойн-адрес, входящий в топ-0,01% всех существующих адресов по балансу. Чтобы соответствовать этим условиям, нужно иметь баланс не менее 1000 BTC. Этого количества монет достаточно, чтобы навести шороху в биржевых журналах ордеров, если депонировать и продать их все разом.

При этом трудно определить, принадлежит ли адрес компании или частному лицу, потому что компании, конечно, тоже могут иметь соответствующего масштаба накопления в биткойне.

Отключитесь от цены

Исторически люди становились биткойн-китами двумя способами: это либо ранние последователи, удерживавшие монеты на протяжении нескольких рыночных циклов, либо они уже были богаты и диверсифицировали свой портфель, инвестировав в биткойн. Считается, что киты придерживаются дзен-подобного терпеливого подхода к инвестированию, и под этим предположением есть веское основание. Как говорится, разбогатеть нужно только один раз. Став мультимиллионером, человек меняет стратегию с создания богатства на его сохранение. Он может себе позволить выжидать и не должен слишком сильно рисковать.

Эту реальность важно понять и принять. Сказочное богатство через инвестиции в одночасье — это миф, и он соблазняет многих инвесторов принимать на себя катастрофические уровни риска. И один из способов угодить в эту ловушку — это слишком часто проверять цену, полагая, что вы сможете точно рассчитать наилучшее время и цену для своих сделок.

Биткойн торгуется 24 часа в сутки. Проверяя цену, вы чаще ощущаете необходимость что-то предпринять, будь то купить еще, продать часть или увеличить кредитное плечо. Но зачастую самое разумное решение — это «сидеть на руках» и позволить ситуации развиваться своим чередом.

Проработав в этой сфере уже десять лет, я давно избавился от привычки то и дело проверять цену BTC. Я обнаружил, что, если на рынке произойдет какое-то значительное изменение, то я и без того об этом узнаю — люди вокруг будут об этом говорить. Меня в биткойне куда больше интересует реальное расширение прав и возможностей людей, нежели потенциал для спекуляций. Отключившись от ценовых графиков, я могу уделить больше внимания разработке инструментов, способствующих большему принятию и распространения Биткойна. К тому же обычно, совершив несколько краткосрочных сделок, я всякий раз обнаруживал, что лучше бы не торговал вовсе. Это пустая трата времени для большинства людей, но, как обычно, каждый думает, что он исключение.

Обезопасьте свои биткойны для следующих десяти «иксов»

Очень распространенная ошибка биткойн-инвесторов — откладывать обеспечение безопасности своих «монет» до тех пор, пока не станет уже поздно. Это очень болезненный опыт — долгое время удерживать инвестиции лишь для того, чтобы потерять их на финишной прямой из-за плохих практик безопасности. Если вы уверены в долгосрочных перспективах биткойна как средства сохранения капитала, то и способ хранения ваших собственных монет должен отражать этот тезис.

Я обычно рекомендую клиентам защищать свои BTC так, как если бы их стоимость была на порядок выше сегодняшней. Например, если сегодня у вас есть биткойны на сумму $2500, мысленно добавьте к этой сумме нолик и защищайте эти монеты так, как если бы они стоили $25 000. И в этом случае имеет смысл использовать для защиты несколько ключей (кошелек с многосторонней подписью).

С такой установкой вы привыкнете относиться к своим биткойнам с бóльшим уважением и будете заранее подготовлены к быстрому росту их стоимости. Киты интуитивно понимают, что процесс внедрения Биткойна — это экспоненциальная тенденция, и защищают свои инвестиции соответственно, распределяя ключи и имея надежный план передачи этого капитала по наследству.

Будьте осторожны с возможностями криптовалютного кредитования

Биткойн — это товарный актив, как золото. Он не генерирует дивиденды или денежные потоки подобно облигациям или акциям. А в мире, охваченном инфляцией, многие инвесторы считают, что могут заставить свои деньги работать на них, чтобы сохранить покупательную способность портфеля перед лицом девальвации доллара.

Часто люди пытаются применить ту же логику и к биткойну: в конце концов, раз биткойны просто лежат на счете, почему бы не заставить их работать и приносить проценты?

Действительно, на ваших биткойнах можно заработать некоторую доходность. Есть платформы, где вы можете одолжить свои BTC другим пользователям. Часть из них доступны розничным инвесторам, другие работают только с состоятельными частными лицами и аккредитованными инвесторами.

Но не факт, что эта выгода стоит сопряженных с этим рисков. Исторически процентная доходность от выдачи займов в BTC меркла по сравнению с доходностью от роста его цены. Даже если выдача займов будет стабильно приносить вам 3% годовых, цена BTC пока имеет тенденцию расти в среднем на 100% в год. Можно с полной уверенностью сказать, что люди, ставшие биткойн-китами, сделали состояние не на выдаче займов — они просто ходлили.

И, как с любыми инвестициями, здесь важно понимать риски. Предоставление займов в BTC никогда не бывает безрисковым. С биткойном кредитование работает иначе, чем с традиционными инвестициями. Для того чтобы выдача займа состоялась, вы должны отказаться от контроля над своими ключами. Этот компромисс принципиально важно понимать, прежде чем принимать такое решение.

Позаботьтесь о заначке биткойнов, полностью свободных от идентификации по KYC

Если вы приобрели BTC на бирже, то, скорее всего, вам пришлось верифицировать аккаунт с документами, удостоверяющими личность. Биржи обязаны соблюдать местное законодательство и регуляторные требования. В большинстве случаев эти правила направлены на то, чтобы помешать преступникам использовать биткойны в криминальных целях. К сожалению, они, наряду с процедурами KYC, также вынуждают обычных честных пользователей жертвовать приватностью.

Сегодня приобретенные на бирже биткойны можно считать идентифицированными по KYC. Биткойн — это полностью открытый реестр, и если вы покупаете BTC с верифицированного аккаунта на регулируемой платформе, то правительствам не составит труда отследить вас и ваши монеты. Есть несколько стратегий, таких как микширование, помогающих сохранить конфиденциальность, но их эффективность может сильно варьироваться в зависимости от реализации и того, как их использовать.

Однако некоторые инвесторы хотят сохранить конфиденциальность при инвестициях в биткойн, и потому приобретают BTC способами, не предполагающими прохождения верификации по KYC. Причины могут быть разными. Биткойны без KYC могут быть полезны для покупки товаров и услуг, которые вы не хотите связывать со своими персональными данными, таких как VPN. Используя биткойны без KYC, вы также не окажетесь включены в какую-нибудь базу данных для последующего таргетинга (по крайней мере не через эти транзакции).

Биткойны без KYC можно приобрести несколькими способами. Первый — через майнинг. Найдя валидный хеш быстрее других, вы получаете нововыпущенные BTC в виде награды за блок. Это совершенно новые UTXO, не имеющие прежней истории в блокчейне, которую обычно используют третьи стороны для пометки «порченых» биткойнов. Майнинг требует капитала, навыков и усилий, но биткойны без KYC — как раз одна из составляющих его привлекательности.

Второй способ — через p2p покупку. Это можно сделать и офлайн через личный обмен с кем-то, кого вы знаете: вы отдаете наличные, он вам — биткойны. Способ сопряжен с определенным риском, поскольку подразумевает возможность нарваться на обман, мошенничество или даже нападение. Существуют также децентрализованные биржи, позволяющие покупать биткойны p2p онлайн.

Мне представляется наиболее предпочтительным продавать товары или услуги в обмен на BTC. Для ясности: вам будет нужно получать биткойны непосредственно на свой кошелек, без использования сторонних платежных систем и провайдеров услуг, которые, скорее всего, тоже верифицировали вашу личность. Крайне желательно также избегать повторного использования адресов.

Имейте в виду, что торговля биткойнами без KYC в большинстве случаев не является полностью анонимной, поскольку хоть какая-то информация о вас у вашего контрагента, скорее всего, есть.

Биткойн-киты располагают достаточными знаниями и ресурсами, чтобы разобраться с вышеописанными дилеммами, и обычно они рассматривают планирование на случай непредвиденных обстоятельств как неотъемлемую часть сохранения своей финансовой безопасности. Та же самая предусмотрительность, что побуждает людей запасать золото и паспорта, лежит и в основе стремления пользоваться биткойнами без KYC. Быть китом означает в том числе подниматься к поверхности только когда сам этого хочешь.

Разработайте собственную систему анализа рынка

Когда вы новичок в инвестировании, рыночные колебания легко сбивают вас с толку. А биткойн еще и гораздо более волатилен, чем многие другие инвестиции. Колебания цены бывают довольно сильными, и многие инвесторы невольно начинают принимать желаемое за действительное и допускать ошибку игрока. Само то, что цена упала, еще не значит, что она вот-вот должна пойти вверх.

Эмиссия предложения биткойна предсказуема. Награда за блок запрограммирована на сокращение вдвое каждые (примерно) четыре года. И если кривая предложения ясно определена, то спрос остается слабо предсказуемым. Хотя исторически биткойн рос в долгосрочной перспективе, никто — ни кит, ни экономист, ни аналитик — не может сказать наверняка, что цена будет делать сегодня или завтра.

Киты отличаются от типичного инвестора тем, что используют рыночные циклы в своих интересах. Они давно на этом рынке и привыкли к волатильности. Они наблюдают, как спекулянты приходят и уходят. И когда начинающие инвесторы капитулируют, киты с удовольствием выступают в роли покупателей последней инстанции. Они выкупают падения.

Покупка на падениях за эти годы превратилась в мем, но мало кто обладает достаточной уверенностью и характером, чтобы действительно реализовать эту тактику. Падение здесь — это не 5% коррекция погожим солнечным днем. Это скорее длительная 80% просадка длительностью в несколько месяцев, к которым биткойн исторически был предрасположен.

Это нечто большее, чем просто волатильность. Обычно здесь присутствует психологическая составляющая, которую выдержит не каждый инвестор. Сильные падения цены, как правило, совпадают с новостями об экзистенциальных угрозах активу. Критики объявляли о смерти Биткойна сотни раз. Подобная риторика может производить впечатление на новичков и непосвященных, но это только риторика.

Это подчеркивает, пожалуй, самую важную особенность биткойн-китов. Успешные инвесторы стремятся думать самостоятельно. Именно благодаря этому они достигли своих результатов. Вы не найдете китов, которые бы полагались на графики с техническим анализом, публикуемые в популярных твиттер- или youtube-аккаунтах. Они не сидят в чат-группах, ожидая, пока гуру трейдинга скажет им, что делать.

Если вы хотите по-настоящему изменить свою жизнь к лучшему, используйте свое биткойн-путешествие как возможность для обучения, познания нового, а не как поиск мгновенного обогащения. Развивайте новые навыки. Продолжайте изучать деньги, экономику и все те проблемы, для решения которых Биткойн был изначально предложен автором(-ами). Чем лучше вы понимаете и чем больше цените Биткойн, тем ближе вы к тому, чтобы самому «создавать всплески» и задавать тон на рынке.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

На основе источника

Источник